2024年三季报点评：24Q3毛利率环比回升，产品结构持续优化

事项：公司发布2024年三季度报告，核心数据如下： 1）2024Q1-3：营业收入74.72亿元（同比-0.77%），毛利率27.14%（同比-6.28pct），归母净利润4.99亿元（同比-52.72%），扣非归母净利润4.70亿元（同比-48.91%）； 2）2024Q3：营业收入27.11亿元（同比+8.44%，环比+2.53%），毛利率28.43%（同比-3.23pct，环比+2.09pct），归母净利润2.19亿元（同比-21.31%，环比-11.40%），扣非归母净利润1.85亿元（同比-1.35%，环比-18.36%）。

评论：

• 业绩与盈利：24Q3毛利率环比回升，公司“IDM+代工”双轮驱动营收稳增长。半导体行业周期复苏，以旧换新政策与市场需求回暖驱动景气度回升，汽车电动化、智能化转型注入新增长动力。公司IDM模式优势显著，24Q3营收27.11亿元（同比+8.44%，环比+2.53%），毛利率环比提升2.09pct。行业库存下降至合理水位，产能利用率恢复至满载，产品价格趋于稳定，为业绩持续增长奠定基础。

• 产品与技术：公司加大研发投入，推进产品高端化升级并向泛新能源领域拓展。产品结构优化，泛新能源领域占比达39%（汽车电子占比22%），与头部整车厂、Tier1厂商形成战略合作，推出MOSFET、IGBT、SiC、功率IC等车规级产品。第三代半导体方面，SiC和GaN功率器件加速向中高端应用推广，高端产品线有望持续放量，长期发展动能充足。

• 产能与布局：两条12寸线、封测基地等重点项目稳步推进，产能充沛支撑远期发展。重庆12寸产线持续上量，深圳12寸产线建设推进；先进功率封测基地量产规模快速提升，实现多种先进封装布局；高端掩模项目上半年产线贯通，覆盖国内主流制版需求。产能稳步扩充叠加产品结构升级，公司有望巩固国内功率半导体龙头地位。

投资建议：维持“强推”评级。考虑到需求复苏不确定性，将2024-2026年归母净利润预测调整为8.39/11.73/13.76亿元（对应EPS 0.63/0.89/1.04元），业绩有望保持稳定增长。

风险提示：外部贸易环境变化、下游需求不及预期、新产品新领域拓展不及预期、行业竞争加剧。