九华旅游24年三季报点评：客流稳定，24Q3经营稳健

核心观点：暑期降雨影响客流增长，9月景区客流量绝对值较低，但公司24Q3整体收入业绩稳定，主要财务指标同比基本持平，显示出较好韧性。

关键数据：

• 24Q1-Q3实现收入5.69亿元，同比增1.31%；归母净利润1.54亿元，同比增1.18%。
• Q3收入1.74亿元，同比降4.15%；归母净利润0.39亿元，同比降2.85%。
• 24Q3综合毛利率46.6%，同比增1.3pct；毛利额0.81亿元（去年同期0.82亿元）。
• 24Q3销售费用/管理费用绝对值分别为0.10/0.20亿元，与去年同期保持一致。
• 24Q3经营净现金流0.86亿元（去年同期0.82亿元）。
• 24Q3接待游客251.16万人次，同比持平；7/8/9月分别接待94.06/101.63/55.47万人次，9月客流较低可能与经济环境有关。
• 狮子峰索道项目已奠基，进展顺利。

研究结论：

• 受天气扰动，略下调全年业绩预期，预计24—26年归母净利润1.85/2.12/2.33亿元，对应PE20.5/17.9/16.3，维持“增持”评级。
• 主要财务指标同比基本持平，24Q3毛利率改善，费用基本维持。

风险提示： （1）自然灾害的风险； （2）客流不及预期的风险； （3）景区各类票价变动的风险。