预调酒业务有所承压，基数影响利润表现

公司2024年三季报显示，2024Q1-3及3Q2024营业收入分别为23.86/7.58亿元，同比-2.88%/-5.95%；归母净利润分别为5.74/1.72亿元，同比-13.67%/-24.01%。营收端，预调鸡尾酒Q1-3及3Q2024营收分别为21.02/6.71亿元，同比-3.13%/-6.58%，其中清爽品类预计维持增长，微醺趋势稳定，强爽品类受高基数影响下滑，威士忌业务以明年为主。利润端，Q1-3及3Q2024毛利率分别为70.11%/70.18%，净利率分别为24.07%/22.67%，同比分别变动3.25/1.33pcts及-3.01/-5.39pcts。费用率方面，销售费用率同比增加，但整体可控，管理费用率稳定，研发费用率微降，财务费用率微升。投资建议方面，预计2024-2026年营业收入分别为32.9/37.7/42.3亿元，同比+0.8%/14.7%/12.0%；归母净利润分别为8.1/9.4/10.7亿元，同比+0.1%/15.8%/13.9%，对应PE为28/25/22x，维持“增持”评级。风险提示包括食品安全、原材料价格波动及新品销售不及预期。