基础化工行业周报：化工板块磨底阶段，重视一揽子政策下PMI的边际改善

股票研究/2024.11.03 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 化工板块磨底阶段，重视一揽子政策下PMI的边际改善 ——基础化工行业周报 沈唯(分析师) 钟浩(分析师) �瑞健(研究助理) 0755-23976795 021-38038445 021-38031022 shenwei024936@gtjas.com zhonghao027638@gtjas.com wangruijian028700@gtjas.com 登记编号S0880523080006 S0880522120008 S0880123070136 本报告导读： 化工板块磨底阶段，重视一揽子政策下PMI的边际改善。拉长时间维度，推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。新材料/精细化工推荐配置格局优异、需求稳健增长的细分龙头以及景气处于底部但竞争优势突出的新能源材料企业。 投资要点： 本周市场表现及价格跟踪：本周（10.28-11.01）上证指数涨跌幅为-0.84%，创业板指涨跌幅为-5.14%，基础化工指数（CI005006）涨跌 幅为-0.94%，在30个板块中排第19位。价格涨幅前🖂：NYMEX天然气（+15.58%）、硫酸（浙江巨化98%）（+10.20%）、氢氟酸 （+8.72%）、液氯(华东)（+8.71%）、氟化铝（+5.88%）。 化工板块磨底阶段，重视一揽子政策下PMI的边际改善。化工板块三季度收入利润同环比下滑，24年Q3单季度营业收入6264亿元， 同比-4.51%，环比-4.33%，Q3单季度归母净利润302亿元，同比-16.34%，环比-23.92%，行业盈利压力较大。但供给端可以看到资本开支持续下行，24年前三季度行业资本开支1977亿元，同比-19%其中前二十大企业资本开支691亿元，占比35%，彰显了龙头企业的逆势扩张能力，板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间。此外，10月制造业PMI时隔5个月重回荣枯线以上，反映前期一揽子增量政策效果显著。同时考虑到多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，供给端出现扰动的概率不断提升，化工品价格或有反弹。拉长时间来看，行业供给过剩尚未得到解决，考虑到边际产能出清是个曲折的过程，化工品整体景气度的企稳向上还需要时间或者政策的助力。在市场信心回暖的背景下，我们认为市场有望重估龙头的成本优势，龙头企业凭借成本优势进行的产能扩张有望带动 中长期利润上行，推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头新材料/精细化工方面，推荐配置格局优异、需求稳健增长的精细化工细分龙头以及景气处于底部但竞争优势突出的新能源材料企业。习总书记提出“推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新 是必由之路”等重要要求，产业升级离不开先进材料，重视产业升级及科创产业相关的细分材料龙头。此前受到市场风险偏好较低的影响，基于对未来需求的不确定，新材料企业估值受到较大影响，我们认为随着信心回暖和政策的推出这类企业有望充分受益。 投资建议：周期成长龙头相关推荐标的为万华化学、华鲁恒升、扬 农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云 天化。细分成长龙头相关推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料，受益标的麦加芯彩。继续看好高景气持续性有望超预期的品种。随着三季报的逐步披露，相关板块可能受益，包括制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 基础化工 评级：增持 上次评级:增持 相关报告 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.11.01 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.10.31 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.10.29 2024.10.31 基础化工《景气无需过分担忧，长期把握龙头量增的确定性》2024.10.27 目录 1.本周行情回顾3 1.1.板块表现3 1.2.个股表现3 2.投资建议4 3.重点公司跟踪5 3.1.万华化学：Q3业绩低于预期，石化项目投产在即5 3.2.华鲁恒升：Q3业绩符合预期，对未来无需悲观6 3.3.巨化股份：业绩同比保持增长，看好制冷剂景气周期7 3.4.赛轮轮胎(601058)：24Q3业绩符合预期，海内外多基地增量明确84.重要子行业跟踪9 4.1.新材料行业9 4.2.农化行业周度观点9 4.3.氟化工行业13 4.3.1.氟化工：配额政策延续，看好二代/三代制冷剂景气周期13 4.3.2.新材料14 5.重点化工品价格与价差跟踪（10.28-11.1）14 6.重点化工品价格及价差走势20 6.1.基础原材料20 6.2.石化产品21 6.3.化肥22 6.4.农药22 6.5.纯碱、氯碱23 6.6.化纤24 6.7.聚氨酯25 6.8.其他26 7.风险提示29 1.本周行情回顾 1.1.板块表现 本周（10.28-11.01）上证指数涨跌幅为-0.84%，创业板指涨跌幅为-5.14%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-0.94%，在30个板块中排第19位。 图1：基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-0.94%，在30个板块中排第19位 周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% 房地产 综合钢铁 商贸零售综合金融消费者服务 建材有色金属交通运输 建筑农林牧渔 电力及公用事业非银行金融食品饮料 汽车煤炭 轻工制造 机械基础化工计算机 银行石油石化纺织服装 电子家电传媒 电力设备及新能源 通信医药 国防军工 -4% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2.个股表现 股价周涨幅排名前🖂：青岛金🖂（+61.15%）、华软科技（+34.53%）、河化股份（+28.22%）、江南高纤（+26.47%）、瑞丰高材（+24.60%）； 股价周跌幅排名前🖂：海达股份（-27.39%）、科创新源（-18.95%）、东方材料（-16.63%）、宝丽迪（-14.94%）、安道麦A（-14.39%）。 表1:股价周涨幅前十及跌幅前十的个股 股票简称 涨幅前十 股票简称 跌幅前十 青岛金� 61.15% 海达股份 -27.39% 华软科技 34.53% 科创新源 -18.95% 河化股份 28.22% 东方材料 -16.63% 江南高纤 26.47% 宝丽迪 -14.94% 瑞丰高材 24.60% 安道麦A -14.39% 国际实业 21.17% 华恒生物 -13.47% 恒天海龙 20.71% 安诺其 -12.54% 蓝丰生化 20.04% 雅本化学 -12.32% 阳谷华泰 19.97% 德方纳米 -12.16% 金浦钛业 19.91% 三维股份 -11.85% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.投资建议 基础化工行业周观点：周期方面，化工板块三季度收入利润同环比下滑，24年Q3单季度营业收入6264亿元，同比-4.51%，环比-4.33%，Q3单季度归母净利润302亿元，同比-16.34%，环比-23.92%，行业盈利压力较大。但供给端可以看到资本开支持续下行，24年前三季度行业资本开支1977亿元，同比-19%，其中前二十大企业资本开支691亿元，占比35%，彰显了龙头企业的逆势扩张能力，板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间。此外，10月制造业PMI时 隔5个月重回荣枯线以上，反映前期一揽子增量政策效果显著。同时考虑到多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，供给端出现扰动的概率不断提升，化工品价格或有反弹。拉长时间来看，行业供给过剩尚未得到解决，考虑到边际产能出清是个曲折的过程，化工品整体景气度的企稳向上还需要时间或者政策的助力。在市场信心回暖的背景下，我们认为市场有望重估龙头的成本优势，龙头企业凭借成本优势进行的产能扩张有望带动中长期利润上行，推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。新材料 /精细化工方面，习总书记提出“推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路”、“高水平科技独立自强”等重要要求，产业升级离不开先进材料，重视产业升级及科创产业的相关领域的细分材料龙头。此前受到市场风险偏好较低的影响，基于对未来需求的不确定，新材料企业估值受到较大影响，我们认为随着信心回暖和政策的推出这类企业有望充分受益，推荐配置格局优异、需求稳健增长的精细化工细分龙头以及景气处于底部但竞争优势突出的新能源材料企业。 推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。周期成长龙头相关推荐标的为万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。细分成长龙头相关推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料，受益标的麦加芯彩。继续看好高景气持续性有望超预期的品种。随着三季报的逐步披露，相关板块可能受益，包括制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药。 表2:基础化工重点公司推荐估值表 2024/11/01 EPS PE 评级 收盘价 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600309.SH 万华化学 增持 76.51 4.88 4.62 6.00 15.67 16.56 12.75 600426.SH 华鲁恒升 增持 23.50 1.73 1.83 2.38 13.55 12.84 9.87 002601.SZ 龙佰集团 增持 19.29 1.00 1.46 1.88 19.28 13.21 10.26 600160.SH 巨化股份 增持 21.80 0.53 0.75 1.31 41.20 29.07 16.64 000683.SZ 远兴能源 增持 6.75 0.49 0.67 0.79 13.87 10.07 8.54 002984.SZ 森麒麟 增持 26.70 1.52 2.29 2.59 17.54 11.66 10.31 601966.SH 玲珑轮胎 增持 19.31 0.70 1.47 1.77 27.49 13.14 10.91 601058.SH 赛轮轮胎 增持 14.84 0.73 1.30 1.45 20.20 11.42 10.23 601500.SH 通用股份 增持 4.95 0.10 0.38 0.64 51.10 13.03 7.73 603260.SH 合盛硅业 增持 57.19 2.35 2.73 3.13 24.33 20.95 18.27 600486.SH 扬农化工 增持 57.96 3.73 3.25 3.72 15.53 17.83 15.58 600141.SH 兴发集团 增持 23.34 1.69 1.63 2.01 13.84 14.32 11.61 300596.SZ 利安隆 增持 27.04 1.63 1.85 2.44 16.62 14.62 11.08 002096.SZ 易普力 增持 12.10 0.56 0.60 0.70 21.61 20.17 17.29 300487.SZ 蓝晓科技 增持 49.46 1.47 1.79 2.33 33.66 27.63 21.23 688300.SH 联瑞新材 增持 49.71 0.98 1.32 1.62 50.79 37.66 30.69 301373.SZ 凌玮科技 增持 25.77 1.03 1.50 1.95 24.90 17.18 13.22 002597.SZ 金禾实业 增持 22.95 1.62 1.24 2.00 14.13 18.51 11.48 603713.SH