公用事业及环保产业行业研究：1-3Q24风、光装机累计同比分别增长19.8%、48.3%

本周（10.28-11.1）上证综指下跌0.84%，创业板指下跌5.14%。煤炭板块下跌2.18%，碳中和板块上涨4.39%，公用事业板上涨0.22%，环保板块上涨3.01%。 截至2024年9月底，全国累计发电装机容量约31.60亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约7.73亿千瓦，同比增长48.3%；风电装机容量约4.80亿千瓦，同比增长19.8%；核电装机容量约0.58亿千瓦，同比增长2.3%；火电装机容量约14.19亿千瓦，同比增长3.4%；水电装机容量约4.31亿千瓦，同比增长2.6%。 1-9月份，全国发电设备累计平均利用2619时，比上年同期减少106小时。 1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5959.0亿元，同比增长7.2%。电网工程完成投资3982.0亿元，同比增长21.1%。 1-9月，全国发电累计厂用电率为4.6%，环比减少0.1%。其中火电发电累计厂用电率为5.9%，环比无变化；水电发电累计厂用电率为0.5%，环比无变化。 2024年1-9月，全国运行核电机组累计发电量为3278.09亿千瓦时，比2023年同期上升了1.55%；累计上网电量为3085.57亿千瓦时，比2023年同期上升了1.88%。与燃煤发电相比，2024年1-9月核能发电相当于减少燃烧标准煤9435.67万吨，减少排放二氧化碳24721.44万吨、二氧化硫80.20万吨、氮氧化物69.82万吨。 煤炭市场交投氛围冷清，下游采购基本以刚需为主，且压价现象严重，实际成交很少。贸易商对后市情绪判断走弱，需求端未有明显改善前，市场整体以谨慎观望为主，短期内价格将维持小幅回落走势。一旦进入11月上旬，部分前期减产煤矿恢复生产，生产和销售增多，市场供大于求压力将加大，产地煤价有回落可能。大秦线恢复运输后，日发运量持续保持在130万吨的高位，较检修期间增加了30万吨；而需求却没有这么好，增量没那么大，造成环渤海港口库存不断垒库。从历史数据上看，一旦秦港库存突破600万吨，煤价上涨几无可能。 习近平总书记强调，推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。党的二十届三中全会将加快经济社会发展全面绿色转型纳入进一步全面深化改革的总目标。近期，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出要以碳达峰碳中和工作为引领，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，深化生态文明体制改革，健全绿色低碳发展机制。我们要深入学习领会习近平总书记关于推动绿色发展的重要论述精神，全面贯彻党的二十届三中全会精神，认真落实党中央、国务院决策部署，加快经济社会发展全面绿色转型，扎实推进人与自然和谐共生的现代化。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、浙能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注新能源运营商龙头龙源电力（H）。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 本周（10.28-11.1）上证综指下跌0.84%，创业板指下跌5.14%。煤炭板块下跌2.18%，碳中和板块上涨4.39%，公用事业板上涨0.22%，环保板块上涨3.01%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，电能综合服务涨幅最大、上涨2.98%，水力发电上涨2.27%，燃气Ⅲ上涨1.82%，光伏发电上涨1.62%，其他能源发电上涨1.27%，火力发电上涨0.96%，风力发电上涨0.7%，核力发电下跌0.59%，热力服务跌幅最大、下跌1.52%。 从环保子板块涨跌幅情况来看，大气治理涨幅最大、上涨16.09%，综合环境治理上涨15.66%，水务及水治理上涨2.73%，环保设备Ⅲ上涨1.38%，固废治理上涨0.42%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——电投产融、大众公用、廊坊发展、世茂能源、西昌电力；跌幅前五个股——华通热力、湖南发展、贵州燃气、蓝天燃气、东方环宇。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——科融环境、远达环保、恒合股份、正和生态、祥龙电业；跌幅前五个股——中创环保、青达环保、超越科技、津膜科技、倍杰特。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——安泰集团、永泰能源、云煤能源、宝泰隆、辽宁能源；跌幅前五个股——ST大洲、潞安环能、昊华能源、云维股份、恒源煤电。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年11月1日，沪深300估值为10.94倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为24.55、29.48、25.91、24.28、22.91，上游能源金属板块PE估值为18.53，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为20.51、18.74；对应沪深300的估值溢价率分别为1.11、1.61、1.29、1.16、1.04、0.72、0.80、0.66。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 截至2024年9月底，全国累计发电装机容量约31.60亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约7.73亿千瓦，同比增长48.3%；风电装机容量约4.80亿千瓦，同比增长19.8%；核电装机容量约0.58亿千瓦，同比增长2.3%；火电装机容量约14.19亿千瓦，同比增长3.4%；水电装机容量约4.31亿千瓦，同比增长2.6%。 图表12：截止9月底，全国及细分领域累计发电装机容量（左轴）和同比增长（右轴） 1-9月份，全国发电设备累计平均利用2619时，比上年同期减少106小时。 图表13：截至9月底，全国及细分领域发电设备累计平均利用小时数及同期增减对比 1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5959.0亿元，同比增长7.2%。电网工程完成投资3982.0亿元，同比增长21.1%。 图表14：截止9月底，全国主要发电企业、电网工程投资完成额度（左轴）及同比增速（右轴） 1-9月，全国发电累计厂用电率为4.6%，环比减少0.1%。其中火电发电累计厂用电率为5.9%，环比无变化；水电发电累计厂用电率为0.5%，环比无变化。 图表15：截至9月底，全国及细分领域发电累计厂用电率（左轴）与环比增速（右轴） 3.1煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力本周FOB离岸价（11.1）最新报价为120.0美元/吨，环比上涨0.8%； 纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价（11.1）最新报价为144.0美元/吨，下跌1.4%。 广州港印尼煤（Q5500）本周库提价（11.1）最新报价为949.02元/吨，环比下跌0.3%。 山东滕州动力煤（Q5500）本周坑口价（11.1）最新报价为790.00元/吨，与上周持平；秦皇岛动力煤平仓价（11.1）最新报价为850.00元/吨，环比下降0.4%。 北方港煤炭合计库存本周（10.25）最新库存2528.0万吨，环比上涨4.72%。 图表16：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表17：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表18：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500 图表19：北方港煤炭合计库存（万吨） 3.2天然气价格跟踪 ICE英国天然气价格上涨，ICE英国天然气价11月1日报价为98.91便士/色姆，周环比下跌11.55便士/色姆，跌幅10.46%。 美国Henry Hub天然气现货价10月25日报价为1.48美元/百万英热，周环比下跌0.47美元/百万英热，跌幅24.11%。 欧洲TTF天然气价格10月25日报价为12.12美元/百万英热，周环比下跌1.64美元/百万英热，跌幅11.90%。 全国LNG到岸价格10月25日报价为12.98美元/百万英热，周环比下跌1.28美元/百万英热，跌幅9.06%。 图表20：ICE英国天然气价 图表21：美国Henry Hub天然气价 图表22：欧洲TTF天然气价 图表23：国内LNG到岸价 3.3碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）11月1日最新报价104.43元/吨，环比上涨0.18元/吨，涨幅0.17%。 本周湖北碳排放权交易市场成交量最高，为308,236万吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高的为北京市场的112.42元/吨。 图表24：全国碳交易市场交易情况（元/吨） 图表25：分地区碳交易市场交易情况 全国核电运行情况（2024年1-9月） 2024年1-9月，全国运行核电机组累计发电量为3278.09亿千瓦时，比2023年同期上升了1.55%；累计上网电量为3085.57亿千瓦时，比2023年同期上升了1.88%。与燃煤发电相比，2024年1-9月核能发电相当于减少燃烧标准煤9435.67万吨，减少排放二氧化碳24721.44万吨、二氧化硫80.20万吨、氮氧化物69.82万吨。 市场交投氛围冷清，下游采购基本以刚需为主，且压价现象严重，实际成交很少。贸易商对后市情绪判断走弱，需求端未有明显改善前，市场整体以谨慎观望为主，短期内价格将维持小幅回落走势。一旦进入11月上旬，部分前期减产煤矿恢复生产，生产和销售增多，市场供大于求压力将加大，产地煤价有回落可能。大秦线恢复运输后，日发运量持续保持在130万吨的高位，较检修期间增加了30万吨；而需求却没有这么好，增量没那么大，造成环渤海港口库存不断垒库。从历史数据上看，一旦秦港库存突破600万吨，煤价上涨几无可能。 习近平总书记强调，推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。党的二十届三中全会将加快经济社会发展全面绿色转型纳入进一步全面深化改革的总目标。 近期，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出要以碳达峰碳中和工作为引领，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，深化生态文明体制改革，健全绿色低碳发展机制。我们要深入学习领会习近平总书记关于推动绿色发展的重要论述精神，全面贯彻党的二十届三中全会精神，认真落实党中央、国务院决策部署，加快经济社会发展全面绿色转型，扎实推进人与自然和谐共生的现代化。 图表26：上市公司股权质押公告 图表27：上市公司大股东增减持公告 图表28：上市公司未来3月限售股解禁公告 火电板块： 煤价下行大趋势下火电业绩将迎来实质性改善，建议关注：积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业的皖能电力、浙能电力。 清洁能源——水电板块： 建议关注来水改善+电价稳定+地区性供需紧张逻辑下的水电运营商长江电力。 清洁能源——核电板块： 建议关注连续投产期将至、电量增长+电价稳定+长期高分红能力有望提升逻辑下的核电运营商中国核电。 新能源——风、光发电板块： 建议关注风电龙头运营商龙源电力（H）。 环保板块： 建议关注城市综合运营管理服务商龙头企业玉禾田。 电力板块： 新增装机容量不及预期。火电方面，发电侧出现电力供应过剩或导致已核准项目面临开工难问题。新能源方面，特高压建设进度、消纳考核、上游发电设备价格及施工资源供需关系均有可能影响新项目建设和投产进度。 下游需求景气度不及预期。用电需求与宏观经济发展增速正相关，经济偏弱复苏或导致用电需求增速低于预期、机组利用小时数下滑导致度电