走出大客户库存周期，AI眼镜积极布局

公司2024年三季度实现收入5.02亿元（同比增长7.7%），归母净利润0.81亿元（同比增长57%）。大客户去库存结束，专业视频业务恢复，但高端产品受经济环境影响需求不高，中低端产品仍是基本盘，需保持稳定；工业视觉产品等新线可提升收入份额。

智慧物联领域，公司通过迭代升级产品（如智能门锁、家用监控摄像头）与头部消费电子企业合作，推出低功耗、超高清的视觉产品，大客户创新业务增速20%-60%，在智能家居领域全球出货量第一。AI眼镜市场潜力巨大，公司高分辨率低功耗IPC芯片具备成本优势，但竞争集中于头部企业。

智慧车行领域，新一代车载ISP产品性能提升，满足新能源车型需求，覆盖多种车载摄像头应用，已通过AEC-Q100及ISO 26262认证，进入多家知名厂商供应链，车载前装业务预计显著增长。

投资建议：预计2024-2026年收入分别为18.5/21/24亿元，归母净利润2.6/3.1/4.1亿元，对应PE分别为41/35/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：技术创新、客户集中度、管理、人力成本、商誉减值风险。