核心观点及策略
- 成本端：锂精矿6% CIF价整体下行，但回落幅度放缓，在760美元/吨附近获得支撑。云母提锂工艺成本偏高，当前锂价仅能覆盖一体化云母矿工艺成本，资源流通效率低，价格波动有限。
- 供给端：9月供给环比收缩，开工率下行。部分锂盐厂有检修计划，但影响有限；价格低位和北方转冷导致冶炼和盐湖开工率下降。
- 消费端：9月新能源汽车销量提速，但材料厂开工率分化，终端热度向上传导有限，对锂需求拉动在中游有卸力迹象。
- 后期观点：下游或有补库驱动，但锂价难破震荡趋势。库存数据显示资源由上游向下游流转，但下游库存充裕，对价格拉动力度弱；11月预计有大规模低成本进口资源到港，填补供给缺口。整体上行缺乏驱动，下方成本支撑较强，锂价震荡延续。
- 风险：锂盐到港不及预期。
行情回顾
- 市场回顾：10月碳酸锂价格整体震荡偏弱，主力合约先涨后跌再创新低，在7万上方获得支撑，现货价格平稳，消费旺季未明显提振市场。
- 价差回顾：电工价差处于3000元以内，碳氢价差围绕-0.3-0.15万元/吨波动，无套利机会。
基本面分析
- 云母矿价格或将成为前瞻指标：10月云母矿价格止降企稳，澳矿成本上沿，国内矿价格下跌，云母矿流通效率低，价格难上涨。
- 国内供给结构预期切换：9月碳酸锂产量约3.19万吨，环比下降，开工率下降。后期盐湖提锂开工率预期收缩，辉石提锂或将回归市场，供给结构将出现盐湖提锂降，辉石提锂增的格局。
- 进口规模预期逐月回升：9月碳酸锂进口量约1.63万吨，同比增长，环比减少。智利进口占比高，预计10月进口规模收缩，11月大幅提升。
- 正极产量结构分化，三元材料略显低迷：9月磷酸铁锂产量约23.61万吨，同比增长，开工率稳定；三元材料产量约5.23万吨，同比减少，开工率回落。
- 电池厂排产扩张，但库存压力尤在：9月电池产量约111.2GWh，同比增长，三元电池产量约27GWh，同比增加；磷酸铁锂电池产量约84.2GWh，同比增加。三元电池装车量占比低于均值，反映供给过剩。
- 销量增速退坡，旺季或临近尾声：10月新能源汽车销量增速放缓，市场普遍认为消费旺季已过。预计2025年营运需求拉动消费。
- 去库力度有限，斜率或将平缓：截止10月24日，碳酸锂库存约116536吨，库存资源由上游向下游流转，但流转规模有限，下游库存充裕。
行情展望
- 成本端：资源端逐渐止跌企稳。
- 供给端：国内产量收缩，进口预期扩张。
- 消费端：中游原料库存可观，削弱旺季需求驱动。
- 结论：下游或有补库驱动，但锂价难破震荡趋势。11月低成本进口资源到港将填补供给缺口，整体上行缺乏驱动，下方成本支撑较强，锂价震荡延续。
