碳酸锂月报：旺季驱动乏力 锂价回归震荡

旺季驱动乏力 锂价回归震荡 核心观点及策略 ⚫成本端：锂精矿6%CIF价整体延续下行，但回落幅度在下旬有所放缓，价格在760美元/吨附近获得支撑。由于云母提锂工艺成本相对偏高，当前锂价仅能覆盖一体化云母矿工艺成本，其资源在市场中的流通效率较低，价格波动幅度有限。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫供给端：9月供给环比进一步收缩，开工率下行。部分锂盐厂有检修计划，但检修时间较短，直接影响有限。而主要原因则在于价格低位背景下，冶炼开工率整体有所下移，消费旺季并未改善供给现状。同时，北方逐渐转冷影响下，盐湖开工率已开始回撤。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫消费端：中汽协口径下9月新能源汽车销量提速，但材料厂开工率表现分化，终端热度向上传导有限，对锂需求拉动在中游有卸力迹象。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫后期观点：下游或有补库驱动，但锂价难破震荡趋势。虽然库存数据披露了资源由上游向下游的流转行为，但正极厂排产扩张而盐厂供给收缩，表明下游库存整体相对充裕，因此库存呈现出的资源流转规模并不大，对价格的拉动力度相对较弱。此外，11月预计将有大规模低成本进口资源到港，可有效填补旺季背景下供给收缩导致的缺口。整体来看，上行缺乏驱动，下方成本支撑较强，锂价震荡延续。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫风险：锂盐到港不及预期 目录 一、行情回顾.........................................................................................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.云母矿价格或将成为前瞻指标.......................................................................................52.国内供给结构预期切换...................................................................................................53.进口规模预期逐月回升...................................................................................................64.正极产量结构分化，三元材料略显低迷.......................................................................75.电池厂排产扩张，但库存压力尤在...............................................................................76.销量增速退坡，旺季或临近尾声...................................................................................87.去库力度有限，斜率或将平缓.......................................................................................9三、行情展望.......................................................................................................................10 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势...........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势...................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差...........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差...............................................................................................4图表5碳酸锂产量...................................................................................................................6图表6碳酸锂开工率...............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况...........................................................................................................6图表8碳酸锂出口情况...........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量...............................................................................................................7图表10三元材料产量.............................................................................................................7图表11三元电池产量.............................................................................................................8图表12磷酸铁锂电池产量.....................................................................................................8图表13新能源汽车产量.........................................................................................................9图表14新能源汽车销量.......................................................................................................9图表15营运车需求对车企的影响.........................................................................................9图表16新能源与燃油车销量增速对比.................................................................................9 一、行情回顾 1.市场回顾 10月碳酸锂价格整体震荡偏弱运行。主力合约自10月8日创下近月高位后便开启了贯穿全月的回调，驱动在于需求侧的旺季预期推涨和过剩现实下供给端的套保压力所致，并在10月下旬再创历史新低。而在云母提锂成本支撑下，盘面价格在7万上方获得支撑，锂价月底小幅反弹。现货价格表现较为平稳，消费旺季期间并未明显提振现货市场回暖，整体围绕在7.5万元/吨附近震荡运行。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，10月电工价差整体处于3000元以内，价差空间尚不足以覆盖转换成本；同期，碳氢价差围绕在-0.3-0.15万元/吨上下波动，报告期内暂未出现套利机会。 资料来源：iFinD，铜冠金源期 二、基本面分析 1.云母矿价格或将成为前瞻指标 10月，百川口径下，6%锂辉石精矿价格在下旬止降企稳，价格整体处于760美元/吨附近，而该价格正处于主流澳矿的成本上沿；非洲矿5%价格有455美元/吨下跌至435美元吨；国内矿5.5%-6.0%价格由6400元/吨下跌至5850元/吨。我们认为，当前矿价和锂价形成了相互支撑的局面。一方面，澳矿价格受锂价变动影响（M+1模式），在云母工艺成本支撑下锂价站稳7万元/吨上方，而锂价止降反向引导澳矿价格企稳，后续云母矿的价格走势或将成为锂价及澳矿价格走势的前瞻指标。我们也关注到，由于当前锂价仅能覆盖一体化云母工艺成本，外购云母工艺仍处于成本倒挂状态，因此云母矿在市场中的流通效率较低，矿价较难出现上涨趋势，百川口径下，云母矿在报告期内的价格整体1400-1450元/吨区间震荡。而随着部分江西云母矿停产，或对云母价格有所支撑。 9月锂矿石进口约35.36万吨，同环比-29.12%/-28.62%，进口均价约713.5美元/吨，对应碳酸锂人民币价格约6.7万元/吨。其中，从澳大利亚进口约20.81万吨，环比减31.9%；进口自津巴的量约8.07万吨，环比减39.6%。由于锂价持续低位，非洲锂矿产出或将不及预期，部分矿山已处于减产或停产状态，在建进度略有滞后。 2.国内供给结构预期切换 据同花顺数据统计，9月碳酸锂产量约3.19吨，同环比-17.47%/-8.74。9月碳酸锂月度产能合计约8.2万吨，较上期整体持平，供给端的产能投放速度明显放缓。开工率则由8月的