豆类周报：需求强劲支撑 豆类期价震荡偏强

2024年11月3日 豆类 需求强劲支撑豆类期价震荡偏强 核心观点 大豆 近期美豆产区天气持续向好，美豆收割加速推进。随着美国大豆收获接近尾声，美豆的创纪录产量逐渐兑现，美豆年末库存得到极大的补充，美豆库存消费比得到显著修复。这也意味着，美豆价格将面临大豆丰产的压制，阶段性反弹承压。短期美豆出口明显改善，但美豆的出口需求能否持续依然存疑，尤其是在美国大选结果公布之前，贸易政策的不确定性将持续笼罩美豆市场，中国进口商对于远期买船仍显谨慎，短期出口需求的激增可能只是对阶段性市场需求的前置。未来市场对中美贸易格局可能生变，进而给美豆出口带来实质性冲击影响保持高度关注。对美豆市场而言，受到南美天气题材的扰动影响弱于往年，预期影响下的资金的关注度下降，从投机基金持仓近期净持仓出现反复可见一斑。令美豆期价在缺乏资金推动的背景下，难以大幅累计天气风险升水。短期美豆期价转为震荡运行。由于9月到货延迟，今年10月进口大豆计划到港720-750万吨，11月份计划到港量850万吨，12月仍有采购缺口但预计到到货量同样在820-830万吨水平。整体来看，4季度我国大豆到港压力逐渐减轻，国内大豆库存进入去化通道。四季度国内油厂开工率逐渐攀升，油厂压榨盈亏平衡，按需生产为主。市场供应宽松逐渐向平衡过度，价格压力有所减轻，短期转为震荡。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 豆粕 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 四季度国内豆粕市场由宽松向平衡转变，但压力缓解的程度可能不及预期，即便是出现推迟卸船，也并没有改变整体大豆到港数量，仅仅是将供应节奏延后。令豆粕价格持续面临来自于原料大豆的压制。10月下旬至今，受到传闻影响，市场成交再度有所放量，成交基本以现货基差及现货一口价为主。现阶段油厂豆粕库存延续去化，但仍是2014年同期以来的偏高水平。整体来看，市场各方在等待更多明确信号以指引后续行情，短期豆粕期价震荡区间有所下移，暂不具备深幅调整的基础，关注震荡区间下沿的支撑。 菜粕 近期菜粕期价整体走势偏弱。随着期价回吐反倾销调查以来的全部涨幅，市场情绪驱动的行情宣告结束。同时价格回归疲弱的基本面，现阶段原料菜籽供应充裕格局并未改变，4季度菜籽到港量仍是5年最高。随着国内水产养殖步入淡季，需求明显下滑。此外，菜粕相对豆粕的性价比优势下降，令菜粕消费难有增量预期。短期价格震荡偏弱，关注资金波动风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价走势分化.........................................................42美豆丰产压力显现美国大选临近出口步伐总体加快...............................62.1美豆收获进度领先历史均值压榨量环比增长.................................62.2巴西大豆播种加快阿根廷产区降雨逐渐改善.................................62.3阿根廷罢工再起美国大选临近出口步伐总体加快.............................72.4投机基金连续3周增加看空押注.............................................82.5进口大豆到港压力逐渐减轻.................................................83结论.......................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................10图8大豆压榨利润........................................................10图9生猪养殖利润........................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................8表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.............................................9表6巴西进口大豆完税成本.................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3850元/吨,周比上涨50元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比下跌50元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 2024年第43周，豆类期价走势分化，豆二期价涨幅超1%。资金来看，豆二成交明显缩量，持仓量豆一增仓3.5万手，豆二则减仓22.3万手。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆丰产压力显现美国大选临近出口步伐总体加快 2.1美豆收获进度领先历史均值压榨量环比增长 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度继续领先历史均值，也是2010年以来最快步伐。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月13日，美国大豆收获进度为89%，上周81%，高于去年同期的82%，也高于五年均值78%。报告发布前分析师们预计收获进度为91%，预测范围从89%到93%。 周三美国国家海洋大气管理局（NOAA）发布的72小时气象预报显示，美国中西部地区普遍降雨，其中头号大豆生产州衣阿华的中部地区以及威斯康星部分地区可能出现2.5到4英寸的强降雨。目前美国大豆收获进入尾声阶段，还有大约10%的大豆等待收获。降雨可能导致部分地区的收获步伐放慢，但是不太可能对大豆单产造成显著损害。 周五美国农业部的压榨月报显示，9月份美国大豆压榨量为560万短吨，环比增长11%；9月底美国豆油库存为15亿磅，为近10年最低值。 2.2巴西大豆播种加快阿根廷产区降雨逐渐改善 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至10月27日，巴西2024/25年度大豆播种进度为37.0%，一周前17.6%。作为对比，去年同期的播种进度为40.0%。目前播种进展最快的仍然是帕拉纳州，播种进度为62%（一周前41%，去年同期58%）。头号生产州马托格罗索播种进度为55.2%(21.1%,70.9%)；南马托格罗索州为72%（35%，52%）。10月15日，CONAB首次发布官方产量预测，预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66亿吨，同比提高12.7%；大豆种植面积估计为4430万公顷，同比提高2.8%。 最新气象预报显示，巴西农村气象公司（RuralClima）表示，未来15天巴西各地降雨将会更加频繁。该公司气象学家马可·安东尼奥·多斯·桑托斯强调，过去五天，中南部托坎廷斯和巴伊亚部分地区出现降雨。本周巴西中部预计降雨，覆盖里约热内卢、圣埃斯皮里图、米纳斯吉拉斯州、戈亚斯州和马托格罗索州等地区。本周巴西北部和南部的天气应该会比较晴朗。桑托斯表示，从10月底到11月第一周，巴西全国降雨量的趋势是增加。一股新的冷锋将于下周初穿过南里奥格兰德州，并给当地带来降雨。 阿根廷应用气候咨询公司的气象学家杰尔曼·海因茨周四表示，阿根廷农业中心地带最近的降雨可能会持续到11月，意味着阿根廷大豆和玉米播种有可能达到正常进度。最近几周阿根廷大部分主要农业产区出现大量降雨，扭转了此前干旱的影响。海因茨表示，10月份最后几天将是干燥的，但是11月降雨有望恢复。他估计主要农业 区降雨量将达到100毫米，所以大豆和玉米农田的墒情储备非常高。过去几周里，阿根廷主要农业区的降雨量在200-250毫米之间。阿根廷农户从9月份开始播种2024/25年度玉米，大豆播种也即将展开。由于降雨前景充足，这两种作物都应该正常生长。海因茨表示，今年可能出现弱拉尼娜现象，因此对12月份天气的影响应该有限。12月份是南半球夏季开始的月份，夏季期间通常降雨量较少。在出现拉尼娜的年份里，阿根廷农业区的降雨通常低于正常。海因茨说，也许12月份会看到拉尼娜现象的一些干扰，但是这不会带来极端风险。他预计从1月底开始，拉尼娜现象对天气的影响将减弱。 2.3阿根廷罢工再起美国大选临近出口步伐总体加快 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年10月份巴西大豆出口量估计为458万吨，低于一周前预估的463万吨。今年9月份大豆出口量为515.6万吨，去年10月份出口量为595.2万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件。ANEC估计，10月27日到11月2日期间巴西大豆出口量为101.8万吨。 周三阿根廷运输工会发起一场24小时的罢工，抗议米莱政府的紧缩措施。罢工导致主要出口枢纽罗萨里奥港口的粮食运输受阻。工人们抗议右翼自由主义者米莱在公共机构裁员，同时要求提高工资。阿根廷港口和海事活动商会(CAPyM)表示，罢工导致船只无法停靠或离开罗萨里奥的谷物港口，导致贸易受到损害。阿根廷是世