石油沥青周报：需求预期支撑，期价维持偏强震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|石油沥青周报 2020-01-12 需求预期支撑，期价维持偏强震荡 观点概述： 上周沥青期价继续上行，主要受美伊冲突的影响，原油大幅上涨，沥青成本端支撑进一步增强，带来期价继续上行，在上周四随着两国冲突缓和预期，期价开始回落，上周走势总体跟随原油变化，波动较大。 供给：据百川资讯统计，上周64家主要沥青炼厂总开工率为37%，较前一周继续下降2%。据卓创了解，下周，因上海石化计划停工，华东地区供应量将会减少，其他地区炼厂生产暂无具体变动，市场整体供应大概率将继续减少。 需求：上周总体需求维持稳定，南方赶工需求仍在进行中，华东上周因雨水较多，需求受到一定影响，但因该区域总体供应较少，现货价格依然较为坚挺；川渝地区需求较为旺盛，部分炼厂仍然限制汽运发运量，整体需求延续稳健态势。山东地区，部分贸易商有入库冬储需求；河北冬储需求开始启动。下周南方地区需求或仍维持稳定。 库存：百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，上周国内炼厂沥青总库存水平为26%，较前一周继续下降2%，上周供应继续减少，以及需求维持稳定，带来上游厂库库存继续下降。社会总库存率24%，较前一周继续下行1%。沥青总体库存压力明显缓解。 利润：上周国内沥青厂理论盈利-268元/吨，盈利水平与前一周基本持平。炼厂生产成本小幅增加，同时下游产品价格也有所上涨，但沥青厂理论上仍亏损，亏损值与上周基本持平。 价差：上周新加坡沥青与燃料油的比值1.049，较前一周继续下降0.146，上周新加坡沥青价格稳定，燃料油价格上涨，带动二者比值下降，但生产沥青的经济性仍好于高硫燃料油。上周基差继续小幅回升，总体仍维持低位，符合淡季规律。 逻辑：基于对后期基建需求增加预期，整体现货市场氛围不错，带来下游北方冬储需求持续增加，上周河北等地炼厂报出冬储价格价格后，有部分客户签署冬储合同；而南方则仍处于赶工需求中，带来总体需求维持阶段性向好，该趋势或可延续至下周。供应端来看，下周尚有炼厂计划停工，预计供应量维持偏少状态，带来下周供需向好，沥青期价支撑维持。在下游南方赶工结束以及北方冬储需求结束之前，预计需求端支撑依然较强，同时成本端支撑也较强，而随着上周美伊事件有所缓和，沥青理性回调之后，预计下周在自身基本面依然较强的状态下，期价维持偏强震荡。但春节前后需求季节性走弱是事实，预计春节前价格继续上行动力将减弱，不建议追多。 策略建议及分析： 建议：中性偏多 风险：委内瑞拉马瑞油供应大幅增加；国际油价持续下挫，需求端继续恶化 华泰期货|石油沥青周报 2020-01-12 2 / 7 沥青期现市场价格： 图 1： 期货能化品种主力合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 沥青与国际原油比价 单位：美元/桶 比值(右) 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 3： 沥青06-09合约价差季节图 单位：元/吨 图 4： 沥青12-06合约价差季节图 单位：元/吨 -200-100010020030040050060006/1708/1710/1712/1702/1704/171706-17091806-18091906-19092006-2009 -400-300-200-100010020030040012/2202/2204/2206/2208/2210/221612-17061712-18061812-19061912-2006 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 5： 沥青分区域现货价格 单位：元/吨 图 6： 华东基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 01002003004005006007001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/12燃料油FU沥青BU原油SC05001000150020002500300035004000450001020304050607080结算价：WTI期货结算价：沥青2000250030003500400045002017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10沥青期货价格重交华南重交华东重交东北-800-600-400-2000200400600800100012001400050010001500200025003000350040004500华东基差期货合约主力华东重交现货 华泰期货|石油沥青周报 2020-01-12 3 / 7 图 7： 华东基差季节性 单位：元/吨 图 8： 山东基差季节性 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001,00001020304050607080910111220172018201920205Y Avg -800-600-400-200020040060080001020304050607080910111220172018201920205Y Avg 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 9： 东北基差季节性 单位：元/吨 图 10： 华东-山东价差季节性 单位：元/吨 -600-400-200020040060001020304050607080910111220172018201920205Yavg -200-100010020030040050001020304050607080910111220172018201920205Y Avg 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 11： 焦化料与沥青价差 单位：元/吨 图 12： 国内汽柴油价差 单位：元/ 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-1000-500050010001500200025003000350040004500焦化料-山东重交山东柴油-渣油山东炼厂开工率-1000-500050010001500200025000200040006000800010000汽油-柴油山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东 华泰期货|石油沥青周报 2020-01-12 4 / 7 图 13： 韩国沥青与国产重交 单位：元/吨 图 14： 新加披沥青与国产重交 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 周度高频数据： 图 15： 国内沥青炼厂库存 单位：百分比 图 16： 国内沥青炼厂开工率 单位：百分比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20195年均值201820172020 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20195年均值201820172020 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 17： 主要地区炼厂库存 单位：百分比 图 18： 主要地区炼厂开工率 单位： 百分比 0%10%20%30%40%50%60%华北山东长三角华南 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%山东炼厂开工率华东炼厂开工率华南炼厂开工率 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 -400-2000200400600800100010001500200025003000350040004500韩国-华东国产价差国产重交-长三角韩国沥青现货华东完税价-800-600-400-20002004006008001300180023002800330038004300新加坡-华南现货价差国产重交-华南新加坡沥青现货华南完税 华泰期货|石油沥青周报 2020-01-12 5 / 7 图 19： 沥青社会库存 单位：百分比 图 20： 沥青社会库存 单位：百分比 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 21： 炼厂价格杜里油综合利润 单位：元/吨 图 22： 炼厂价格马瑞油综合利润 单位：元/吨 -600-400-2000200400600010203040506070802016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/07理论利润（右元/吨）杜里原油价格（左美元/桶） 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 23： 全国公路交通投资 单位：亿元 图 24： 全国公路投资累计同比 单位：% 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/12山