第1页 请务必阅读最后重要事项 美豆需求乐观预期支撑 粕油或延续震荡偏强 一、 主要观点 美豆的丰产预期下价格仍表现承压，不过随着美豆收割的推进，市场对于丰产的消化进入尾声，后期市场的关注点将逐步转向需求端，目前需求平稳预期支撑交割小幅反弹。美豆的收割率为23%，好于去年同期及五年均值，巴西豆的播种进度为10%，好于去年同期以及五年均值，南美大豆的供应情况仍在预期之内平稳推进，需求端，南美大豆的库存逐步消化，南美的阶段性供应偏紧延续，北美需求维持前期偏乐观的预期，对价格形成支撑，9月29、30日美国、加拿大、墨西哥称达成了取代北美自由贸易协定的三方协议以及美豆粕的出口好于预期或支撑价格阶段性反弹。 国内豆类本周油粕走势大概率跟随外盘小幅回升。豆粕方面，需求端影响延续，下游非洲猪瘟情况有所缓解，不过又发生了另一种生猪疫情O型口蹄疫，下游担忧仍在，不过库存表现较好削弱了需求的影响，豆粕短线或跟随外盘震荡偏强走势;豆油方面，其他油脂情况来看，假期棕榈油的回升以及美豆油的回升对国内期价有提振作用，关注MPOB报告，国内的库存居高不下削弱了市场的利多，本周豆油或呈现小幅反弹走势，压力位5950元/吨。 图1：CBOT大豆期货价格 图2：豆粕期货价格 豆类期货周报 作者： 农畜产品组 侯芝芳 执业编号：F3042058（从业） 联系方式： 010-68578971 成文时间 ：2018年10月8日 星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第2页 请务必阅读最后重要事项 图3：豆油期货价格 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 二、国外市场分析 1、美国出口进度 截止9月27日，美豆2018/19年度累计出口销售量为2019万吨，销售进度为36.01%，上周为33.3%，去年同期为37.99%，美豆2018/19年度累计出口装船量为310万吨，装船进度为5.53%，上周为4.25%，去年同期为6.53%。 第3页 请务必阅读最后重要事项 截止9月27日，美豆粕2017/18年度累计出口销售量为1280万吨，销售进度为98.01%，上周为97.56%，去年同期97.94%，累计装船量为1207万吨，装船进度为92.4%，上周为90.8%，去年同期为94.1%；美豆粕2018/19年度累计出口销售量为335万吨，去年同期为328万吨。 截止9月27日，美豆油2017/18年度累计出口销售量为108万吨，销售进度为97.46%，上周为96.78%，去年同期为98.42%，累计装船量为101万吨，装船进度为91.33%，上周为89.93%，去年同期为94.86%；美豆油2018/19年度累计出口销售量为8.3万吨，去年同期为6.6万吨。 2、美国天气情况 第4页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：NOAA 方正中期研究院整理 5、美豆作物情况 美国农业部周二作物周报显示：截至2018年9月30日当周，美国大豆优良率为68%，之前一周为68%，上年同期为60%；大豆落叶率为83%，之前一周为71%，上年同期为78%，五年均值为75%；大豆收割率23%，之前一周为14%，上年同期为20%，五年均值为20%。 6、USDA9月供需报告 8月9月变动8月9月变动种植面积90.190.1089.689.60收获面积89.589.5088.988.90单产49.149.1051.652.81.2期初库存3023020430395-35产量43924392045864693107进口量2222025250总供应4715471505040511373压榨量20402055152060207010出口量2110213020206020600种用量10410401031030损耗量3232033341总需求42864321354256426812期末库存430395-3578584560库存/消费比10.03%9.14%-0.89%18.44%19.80%1.35%农场平均价格9.359.357.65 - 10.157.35 - 9.85美国大豆供需平衡表(百万蒲式耳)2017/18年度2018/19年度 第5页 请务必阅读最后重要事项 三、国内市场分析 7、国内大豆进口及压榨情况 天下粮仓数据显示，2018年9月份国内各港口进口大豆预报到港120船762万吨。10月份大豆到港预期690万吨，较上周预估降低10万吨。11月大豆到港预估维持590万吨。12月份大豆到港预估550万吨，1月份采购量还较少，目前到港预估仅380万吨。 天下粮仓数据显示，本周（9月22日-9月28日），因即将迎来国庆长假，油厂加大力度开机，来满足下游提货，本周油厂大豆开机率继续上升，全国各地油厂大豆压榨总量1994800吨（出粕1575892吨，出油379012吨），较上周的压榨量1943500吨增51300吨，增幅2.63%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为56.97%，较上周的55.64%增1.33百分点。未来两周因国庆假期的原因，开机率或明显下降，下周（第40周）油厂压榨量降低至172万吨左右，下下周（第41周）压榨量将降低至170万吨。 期初库存产量进口量压榨消费量国内总消费出口量期末库存8月96.67336.7153.48294.36337.53153.795.619月96.68336.82151.86293.69337153.6294.74变动0.010.12-1.62-0.67-0.53-0.08-0.878月8.21119.520.655.5259.2157.4311.699月8.21119.520.655.9359.6257.9710.74变动0000.410.410.54-0.958月26.46119.50.234346.5475.524.159月26.46119.50.194346.4576.723变动00-0.040-0.091.2-1.158月35.47373.937.7742.473.130.89月35.4737.83.937.742.42.132.67变动00.80-0.07-0.07-11.878月20.3914.296911070.1123.489月20.3914.294901060.1422.46变动00-2-1-10.03-1.028月95.61367.1154.83308.67353.64157.96105.949月94.74369.32154.12308.2353.01156.9108.26变动-0.872.22-0.71-0.47-0.63-1.062.328月11.69124.810.6856.0659.7656.0621.359月10.74127.730.6856.3460.0856.0623变动-0.952.9200.280.3201.658月24.15120.50.4342.746.287523.89月23120.50.3542.746.27522.65变动-1.150-0.080-0.080-1.158月30.8572.224347.92834.19月32.67572.224347.92835.97变动1.87000001.878月23.4814.59595112.10.120.789月22.46159493.5110.60.120.76变动-1.020.5-1-1.5-1.50-0.02中国2017/18年度全球大豆供需平衡表（百万吨）全球美国巴西阿根廷阿根廷中国2018/19年度全球美国巴西 第6页 请务必阅读最后重要事项 8、国内大豆及豆粕库存情况 国内油厂大豆库存：截止9月21日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量723.7万吨，较上周的705.19万吨增加18.51万吨，增幅2.62%，并较去年同期506.29万吨增加42.94%。未来两周因双节原因，开机率或有所下降，下周（第39周）油厂压榨量降低至190万吨左右，下下周（第40周）压榨量将降低至170万吨。但下旬大豆到港速度也将放缓，预计大豆库存变化不大 国内豆粕库存：截止9月21日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.64万吨，较上周的93.79万吨减少7.15万吨，降幅在7.62%，但仍较去年同期83.94万吨增加3.21%。未来两周油厂压榨量将出现下滑，但同时节后水产养殖逐步进入淡季，预计下周豆粕库存仍将有所下降，但降幅或不大。 国内豆粕未执行合同：截止9月21日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量511.8万吨，较上周的539.69万吨减少27.89吨，降幅5.16%，较去年同期410.01万吨，增加24.82%。 9、国内豆油库存情况 国内豆油商业库存：截止9月21日，国内豆油商业库存总量165.39万吨，较上周同期的159.22万吨增6.17万吨，增幅为3.88%，较上个月同期161.77万吨增3.62万吨，增幅为2.24%，较去年同期的137万吨增28.39万吨幅增20.72%，五年同期均值129.502万吨。 图1：大豆进口情况 图2：港口大豆库存变化 2503504505506507508509501050大豆进口量（万吨）2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/193,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,0005,500,0006,000,0006,500,0007,000,0007,500,0008,000,000大豆港口库存（吨） 第7页 请务必阅读最后重要事项 图3：进口大豆预期压榨利润 图4：油厂开机率 图5：油厂豆粕库存 图6：豆油商业库存 图7：CFTC大豆基金持仓 图8：CFTC豆粕基金持仓 资料来源：Wind、天下粮仓、方正中期研究院整理 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.002016-06-122017-06-122018-06-12进口大豆压榨利润山东江苏广东天津大连020406080147101316192225283134374043464952大豆开机率2013201420152016201720180.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00油厂豆粕库存6080100120140160180豆油商业库存（万吨）600800100012001400160018002000-200,000-100,0000100,000200,000300,000400,0002016-05-102018-05-102020-05-102022-05-102024-05-102026-05-102028-05-102030-05-102032-05-102034-05-102036-05-10CBOT大豆基金持仓基金多头基金空头基金净多CBOT大豆期价290.00310.00330.00350.00370.00390.00410.00430.00-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,0002016-01-052017-01-052018-01-05CBOT豆粕基金持仓基金空头基金多头基金净多CBOT豆粕 第8页 请务必阅读最后重要事项 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告