证券基金行业周度跟踪：投资端成为券商三季度业绩增量的核心动力

本周券商观点：上市券商2024年三季报已披露完毕，受三季度权益市场交投低迷、股权投行阶段性收紧、主动权益型基金销售市场进一步遇冷影响，券商经纪、两融、投行、资管业务持续承压，投资端成为贡献业绩增量的核心动力。在三季度末权益市场快速走强背景下，部分券商主动把握市场机遇，权益投资已率先释放出业绩弹性，推动三季报业绩同比增速转正。当前权益市场景气度已有显著提升，市场成交额维持在2万亿左右，预计将持续驱动券商业绩回归增长区间。个股方面，我们建议关注两条主线：1）头部券商做优做强下的并购主线，建议重点关注海通证券、中国银河等标的；2）受益于资本市场流动性改善主线，建议重点关注经纪业务具备较高弹性的东方财富。 证券基金业高频数据：1）市场行情：本周（10.28-11.3，下同）沪深300指数下跌1.68%，中证全债上涨0.14%。2）市场活跃度：A股仍维持活跃，港股有所收缩，本周A股日均成交额为20885亿元，环比上周（10.21-10.25，下同）增加9.4%，年初以来A股日均成交额为9142亿元，较2023年全年增长4.2%。本周港股日均成交额为1649亿港元，环比上周下降5.2%，年初以来港交所日均成交额1282亿港元，较2023年全年日均成交额增长22.1%。3）公募基金：中证A500指数基金驱动本周权益基金新发规模高增。本周市场新成立公募基金26只，发行份额282.46亿份；权益基金新成立19只，发行份额177.0亿份，其中主动权益基金7只，发行份额19.4亿份，泰康、华夏、博时、华商4只中证A500指数基金合计发行份额138.57亿份。年初至今，公募基金发行份额8918亿份，同比+9.9%；权益基金发行份额1765亿份，同比-26.9%，其中主动权益基金发行份额588亿份，同比-50.7%。 本周热点事件：1）14家券商入选首批“跨境理财通”业务试点名单。11月1日，监管部门公布首批参与“跨境理财通”业务证券公司试点范围名单，14家券商入选，包括：招商证券、广发证券、国信证券、平安证券、中金财富、国投证券、中信华南、国泰君安、华泰证券、中信建投、银河证券、申万宏源、中泰证券、兴业证券。2）六部门修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。主要从五方面降低了投资门槛，旨在进一步拓宽外资投资证券市场渠道，发挥战略投资渠道引资潜力，鼓励外资开展长期投资、价值投资：一是允许外国自然人实施战略投资；二是放宽外国投资者的资产要求；三是增加要约收购这一战略投资方式；四是以定向发行、要约收购方式实施战略投资的，允许以境外非上市公司股份作为支付对价；五是适当降低持股比例和持股锁定期要求。 风险提示：权益市场大幅波动风险；监管进一步趋严风险；基金管理费率或佣金费率出现大幅下行风险。 1重点数据跟踪 1.1市场行情：本周权益市场回调，债券略有上涨 本周各权益指数回调，全债指数略有上涨。本周（10.28-11.01，下同）上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别下跌0.84%、5.14%、1.68%、5.19%；券商板块上涨0.52%，跑赢上述四大指数；中证全债上涨0.14%。年初至今上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨9.99%、12.29%、13.37%、10.3%；券商板块上涨27.22%，跑赢上述四大指数；中证全债累计上涨5.74%。 图1.10.28-11.01沪深300下跌1.68%，中证全债上涨0.14% 本周偏股混合型、被动指数型收益率随市场下跌，指数型跑赢主动型。本周偏股混合型、被动指数型、债券型基金平均净值分别累计-1.92%、-1.77%、-0.003%，年初至今偏股混合型、被动指数型、债券型基金平均净值分别累计+3.35%、+11.12%、+2.77%。 图2.10.28-11.01公募基金净值权益类随市场下跌，债券类平稳 1.2市场活跃度：A股交投持续活跃，港股继续收缩 本周A股成交额环比提升，重回2万亿水平。本周A股日均成交额为20885亿元，环比上周（10.21-10.25，下同）增加9.4%。年初以来A股日均成交额为9142亿元，较2023年全年增长4.2%。 图3.10.28-11.01 A股日均成交额环比上周增加9.4%至20885亿元 本周融资融券余额继续上升。截至10月31日末，市场两融余额17058亿元，环比上周（10月25日）+2.7%，较年初+3.1%。其中，市场融资余额、融券余额分别为16960、99亿元，环比上周分别+2.7%、+2.6%，较年初分别+7.1%、-86%。 图4.截至10.31，融资融券余额环比上周+2.7%至17058亿元 本周港股日均成交额环比上周继续收缩。本周港交所日均成交额为1649亿港元，环比上周（10.21-10.25）下降5.2%，年初以来港交所日均成交额1282亿港元，较2023年全年日均成交额增长22.1%。 图5.10.28-11.01港股日均成交额环比上周-5.2%至1649亿港元 1.3公募基金：中证A500指数基金驱动本周权益基金新发规模高增 中证A500指数基金驱动本周权益基金高增。本周市场新成立公募基金26只，发行份额282.46亿份；权益基金新成立19只，发行份额177.0亿份，其中主动权益基金7只，发行份额19.4亿份，泰康、华夏、博时、华商4只中证A500指数基金合计发行份额138.57亿份。年初至今，公募基金发行份额8,918亿份，同比+9.9%；权益基金发行份额1765亿份，同比-26.9%，其中主动权益基金发行份额588亿份，同比-50.7%。 图6.10.28-11.01公募基金发行份额282.46亿份 图7.10.28-11.01新成立公募权益基金177.0亿份，其中主动权益基金19.4亿份 2本周热点事件 2.114家券商入选首批“跨境理财通”业务试点名单 11月1日，中国人民银行广东省分行、深圳市分行与中国证监会广东监管局、深圳监管局联合公布首批参与“跨境理财通”业务证券公司试点范围名单，14家券商入选，包括：招商证券、广发证券、国信证券、平安证券、中金财富、国投证券、中信华南、国泰君安、华泰证券、中信建投、银河证券、申万宏源、中泰证券、兴业证券。其中既有多年深耕粤港澳市场的当地券商，也有跨境金融服务能力突出的头部券商。 券商参与跨境理财通业务具有以下优势： 1）交易通道便捷：参与试点的券商普遍持有境外持牌子公司，在系统对接、内部开发协同等方面更为便捷，能更好地便利客户参与跨境理财通业务。 2）与银行客户需求互补：不同金融机构的客户在风险偏好、投资目标等方面存在差异。优化后的“跨境理财通”在“北向通”投资范围新增了R4级公募基金产品，丰富了跨境金融产品投资范围，有助于境外资金配置境内公募产品，可与银行形成优势互补。 3）资本市场研究能力强：证券公司通常具备专业的研究能力，能够为投资者提供专业且有针对性的建议，帮助投资者配置更适合的金融产品。同时，证券公司拥有完善的投资者教育和投资顾问体系，在服务居民财富管理需求的同时，有助于自身财富管理转型，促进行业高质量发展。 此外，“跨境理财通”业务有望推动入选券商拓展产品与服务、加强跨境合作、融入国际竞争、提升自身能力，促进其财富管理转型。 2.2六部门修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》 11月1日，商务部、中国证监会、国务院国资委、税务总局、市场监管总局、国家外汇局修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》（以下简称《办法》）。 修订内容涵盖多个方面，具体如下： 1）投资主体范畴拓展：原《办法》仅允许外国法人或其他组织实施战略投资，修订后与《中华人民共和国外商投资法》保持一致，将外国自然人纳入外国投资者范畴，允许其对上市公司实施战略投资。 2）非控股股东资产要求放宽：若外国投资者实施战略投资后不成为上市公司的控股股东，则对其资产要求降低为实有资产总额不低于5000万美元或者管理的实有资产总额不低于3亿美元。 3）增加要约收购方式：原《办法》规定的战略投资方式仅包括定向增发和协议转让两种方式。此次修订增加允许外国投资者以要约收购方式实施战略投资。 4）跨境换股规定调整：对于以定向发行、要约收购方式实施的战略投资，允许以境外非上市公司股权实施跨境换股。 5）持股比例要求调整：本次修订取消以定向发行方式实施战略投资的持股比例要求，将以协议转让、要约投资方式实施战略投资的持股比例要求从10%降低至5%。 6）持股锁定期要求调整：本次修订将外国投资者的持股锁定期由不低于3年调整为不低于12个月。 综上，此次修订将引导更多优质外资投向上市公司，有利于促进利用外资扩总量、提质量，推动我国产业升级以及资本市场健康稳定发展。同时我国证券市场监管制度将日益完善，为有效防范风险提供了制度保障。 3投资建议 上市券商2024年三季报已披露完毕，受三季度权益市场交投低迷、股权投行阶段性收紧、主动权益型基金销售市场进一步遇冷影响，券商经纪、两融、投行、资管业务持续承压，投资端成为贡献业绩增量的核心动力。在三季度末权益市场快速走强背景下，部分券商主动把握市场机遇，权益投资已率先释放出业绩弹性，推动三季报业绩同比增速转正。当前权益市场景气度已有显著提升，市场成交额维持在2万亿左右，预计将持续驱动券商业绩回归增长区间。 2024年前三季度，43家上市券商合计实现营业收入3714亿元，同比-2.7%；归母净利润1034亿元，同比-5.9%。单三季度，43家上市券商合计实现营业收入和归母净利润分别为1364、395亿元，同比分别+21.0%、+40.8%，环比分别+5.6%、+14.1%。分业务来看，前三季度券商43家券商经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务、利息净收入和其他业务收入分别为664、217、339、1317、247、212亿元，同比分别-13.6%、-38.4%、-2.5%、+18.7%、-28.0%、-21.8%。 个股方面，我们建议关注两条主线：1）头部券商做优做强下的并购主线，建议重点关注海通证券、中国银河等标的；2）受益于资本市场流动性改善主线，建议重点关注经纪业务具备较高弹性的东方财富。 图8.券商板块2018年以来PB估值（倍） 4风险提示 1）权益市场大幅波动风险。若权益市场出现大幅下行，将通过直接影响券商自营业务和间接影响资本市场导致券商其他业务受到影响。 2）监管进一步趋严风险。若监管进一步趋严，将通过影响市场投融资环境对券商展业产生一定影响，业绩增速或将下滑。 3）基金管理费率或佣金费率出现大幅下行风险。若基金管理费率或佣金费率出现大幅下行，将直接影响券商经纪业务和财富管理佣金收入。