证券基金行业周度跟踪：估值业绩共振向上，全面看好龙头+弹性标的

本周券商观点：政策加码下资本市场预期得到扭转，9月30日成交额达2.6万亿元，权益市场流动性持续走弱局面已获得切实改善。9.24-9.30A股券商板块累计大涨39%，当前板块整体估值为1.43X PB，处于2018年以来底部向上51%分位区间，处于2012年以来底部向上27%分位区间。国庆假期A股休市期间，港股券商仍然实现大涨，10.2-10.4招商证券、国联证券、申万宏源H股分别上涨121%、68%、69%，我们认为当前A股仍具备充足弹性空间。同时，市场成交额大幅增长下券商经纪业务将会有所改善，权益市场好转自营业务或贡献较大向上弹性，券商基本面亦有望迎来拐点，券商板块从而实现估值与业绩共振向上。个股方面，我们优先推荐受益行业资源优化整合及风控指标优化下ROE改善的头部券商，建议重点关注【中信证券】、【中国银河】等标的，以及市场成交额回升下经纪业务具备较高弹性的【东方财富】。 证券基金业高频数据：1）市场行情：本周（9.23-9.30，下同）沪深300和中证全债分别上涨25.52%、下跌0.77%。2）市场活跃度：A股成交额和港股成交额均有所回暖，本周A股日均成交额为13204亿元，环比上周（9.18-9.20）+134.7%，年初以来A股日均成交额为7973亿元，仍低于去年全年日均值。 9.23-10.04港交所日均成交额为3203亿港元，环比9.16-9.20+193.4%，年初以来港交所日均成交额1168亿港元，较2023年全年日均成交额+11.3%。3）公募基金：本周公募新发以被动股票指数基金为主，以成立日为口径，9.23-9.29公募基金发行份额为251亿份，其中权益基金204亿份，主动权益基金2.9亿份；年初至今，公募基金发行份额8537亿份，同比+15.5%；权益基金发行份额1566亿份，同比-32.1%，其中主动权益基金发行份额558亿份，同比-50.4%。 本周热点事件：1）9月24日，国新办举行新闻发布会，央行行长潘功胜宣布三项重大政策：①降低存款准备金率和政策利率。②降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。③创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。其中，央行第一次创新结构性货币政策工具以支持资本市场，超市场预期。当日晚，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》和《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，分别对大力支持上市公司并购重组、对上市公司市值管理提出明确的要求和对应举措。2）9月26日，中共中央政治局召开会议，针对资本市场，提出“要努力提振资本市场，要大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。”同日，为落实政治局会议部署，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出建设培育鼓励长期投资的资本市场生态、大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度等重要举措。 风险提示：权益市场大幅波动风险；政策推进不及预期风险；基金管理费率或佣金费率出现大幅下行风险。 1重点数据跟踪 1.1市场行情：A股迎来全面反转行情 本周A股迎来全面反转行情，各指数年内翻红。本周（9.23-9.30，下同）上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨21.91%、41.55%、25.52%、34.55%； 券商板块上涨39.01%，跑赢上证指数、沪深300、科创50；中证全债下跌0.77%。 年初至今上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨12.15%、15.00%、17.10%、2.39%；券商板块上涨24.24%，跑赢上证指数、创业板指数、沪深300、科创50；中证全债累计上涨5.60%。 图1.9.23-9.30沪深300、中证全债分别上涨25.52%、下跌0.77% 本周偏股混合型、被动指数型收益率均高于20%，年内收益率转正。本周偏股混合型、被动指数型、债券型基金平均净值分别累计+20.86%、+26.16%、+0.69%，年初至今偏股混合型、被动指数型、债券型基金平均净值分别累计+4.83%、+11.28%、+2.61%。 图2.9.23-9.30偏股混合型、被动指数型基金收益率高于20%，年内收益转正 1.2市场活跃度：A股成交额和港股成交额翻倍增长 本周A股成交额大幅回暖，9月30日成交额达2.6万亿元。本周A股日均成交额为13204亿元，环比上周（9.18-9.20，下同）+134.7%，9月30日成交额高达26115亿元。年初以来A股日均成交额为7973亿元，较2023年全年下降-9.1%。 图3.9.23-9.30A股日均成交额环比上周+134.7%至13204亿元 融资融券余额均有所回升。截至9月27日末，市场两融余额13935亿元，环比上周（9月13日）+1.7%，较年初-15.8%。其中，市场融资余额、融券余额分别为13837、98亿元，环比上周分别+1.7%、+0.8%，较年初分别-12.6%、-86.1%。 图4.截至9.27，融资融券余额环比上周+1.7%至13935亿元 港股成交额翻倍增长，年初至今日均成交额已高于去年全年日均值。9.23-10.04港交所日均成交额为3203亿港元，环比9.16-9.20增长193.4%，年初以来港交所日均成交额1168亿港元，较2023年全年日均成交额+11.3%。 图5.9.23-10.04港股日均成交额环比9.16-9.20+193.4%至3203亿港元 1.3公募基金：新发公募基金以被动股票指数基金为主 本周新发公募基金以被动股票指数基金为主。9.23-9.29市场新成立公募基金29只，发行份额251亿份，环比上周+114.0%；权益基金新成立25只，发行份额204亿份，其中主动权益基金7只，发行份额2.9亿份。年初至今，公募基金发行份额8537亿份，同比+15.5%；权益基金发行份额1566亿份，同比-32.1%，其中主动权益基金发行份额558亿份，同比-50.4%。 图6.9.23-9.29公募基金发行份额251亿份，环比上周+114.0% 图7.9.23-9.29权益基金发行份额28.1亿份，其中主动权益基金5.5亿份 2本周热点事件 2.1“一行一局一会”政策组合拳发布，权益市场流动性获得切实改善 9月24日，国新办举行新闻发布会，央行行长潘功胜宣布三项重大政策：1）降低存款准备金率和政策利率。2）降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。 3）创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。 央行第一次创新结构性货币政策工具以支持资本市场，超市场预期。1）创设证券、基金、保险公司互换便利，即支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用其持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，以提升其资金获取能力和股票增持能力；首期操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模，且通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。2）股票回购、增持再贷款，即引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票；中行将向商业银行发放再贷款，提供资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右。首期额度是3000亿元，未来也可视情况扩大规模，不区分所有制，适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司。 权益市场流动性持续走弱局面获得切实改善。一方面，券商、基金和保险公司可以通过与央行“以券换券”方式获取流动性，并自主再投入股票市场，这一举措将进一步提升券商在内机构的资金使用效率，特别是权益投资能力强的机构，有望借此增厚投资收益。另一方面，央行通过激励相容机制，引导银行在自主决策、自担风险前提下，向符合条件的上市公司和主要股东提供低融资成本的贷款，用于其回购和增持自身股票，将进一步激励上市公司改善其经营现状和分红水平。 通过以上两项创新性货币政策工具，以券商为代表的非银机构和上市公司将成为权益市场两大新增量资金来源。 2.2证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 9月24日晚，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，并同时就修订《上市公司重大资产重组管理办法》等规则公开征求意见。 多举措大力支持上市公司并购重组。《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》提出“助力新质生产力发展、加大产业整合支持力度、提升监管包容度、提高支付灵活性和审核效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管”六大举措。基于此，《上市公司重大资产重组管理办法》（征求意见稿）主要修订：1）建立重组股份对价分期支付机制，将批文有效期由12个月延长至48个月；2）对重组形成的同业竞争和关联交易适当提高包容度，将相关规定调整为“不会导致新增重大不利影响的同业竞争，以及严重影响独立性或者显失公平的关联交易”；3）私募基金投资期限满5年的，第三方交易中的锁定期限由12个月缩短为6个月，重组上市中作为中小股东的锁定期限由24个月缩短为12个月。 券商并购业务迎机遇，利好头部券商。“并购6条”强调引导证券公司加大对财务顾问业务的投入，充分发挥交易撮合作用，积极促成并购重组交易。定期发布优秀并购重组案例，发挥示范引领作用。强化证券公司分类评价“指挥棒”作用，提高财务顾问业务的评价比重，细化评价标准。当前IPO、再融资收紧，券商投行业务显著承压，并购业务有望成为券商投行业务新的发力点和增长点。并购业务具备明显的头部效应，我们预计本次并购业务机遇将显著利好头部券商。 再提支持券商通过并购重组建设一流投资银行。当前券商并购重组正处于加速阶段，行业竞争格局有望持续优化，头部券商有望通过并购重组做优做强。继续看好受益于行业资源整合、风控指标优化、并购业务迎来机遇的头部券商。 2.3证监会发布《上市公司市值管理监管指引（征求意见稿）》 9月24日晚，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》。 此次指引主要包括以下四方面内容： 1）明确市值管理的定义。上市公司开展市值管理应当以提高上市公司质量为基础，依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份增持和回购等方式提升上市公司投资价值。 2）明确董事会、董事和高级管理人员、控股股东的责任义务。主要包括：董事长应当召集董事会研究提升上市公司投资价值的具体措施；董事、高级管理人员应当积极参与参加业绩说明会、投资者沟通会等各类投资者关系活动；控股股东可以在符合条件的情况下通过股份增持等方式提振市场信心等明确要求。 3）最值得关注-主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。主要指数成份股公司，包括沪深300、科创50、科创100、创业板、北证50在内，应当制定并公开披露市值管理制度，明确具体职责分工、内部考核评价等，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。长期破净公司，具体是指股票连续12个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股净资产的上市公司，应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。 4）明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。要求上市公司及其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员不得在市值管理中出现操纵市场、内幕交易、违规信息披露等各类违法违规、损害中小投资者合法权益的行为。 此次指引对上市公司市值管理提出了明确的要求和对应举措，有望进一步发挥投资者对上市公司监督作用，引导上市公司不断改善经营效率和盈利能力，特别是此次指引针对主要指数成份股公司作出专门要求，有望提升主要指数持有机构和个人投资者信心，进一步增强市场稳定性。 2.49月中央政治局会议提出“要努力提振资本市” 9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。同日