证券基金行业周度跟踪：风控指标落地，提升优质券商资金使用效率

核心观点与政策调整

《证券公司风险控制指标管理办法》正式稿落地，核心调整包括：

1. 股票及ETF风险指标优化：降低股票风险资本准备计算标准（成分股由10%降至8%，一般股票由30%降至25%），提高优质流动性资产中股票及ETF折算率（由40%升至50%）。
2. 差异化充实可用稳定资金：新增剩余存续期6-12个月借款/负债的折算率（A类AA级以上20%，A类10%，其余0%），支持优质券商提升资本使用效率。
3. 强化创新业务资本约束：提高股指期货、权益互换及卖出期权风险资本准备计算标准（由20%升至30%）。 政策预计缓解头部券商净资本约束，提升资金使用效率及ROE。

市场数据与活跃度

• 行情：沪深300上涨1.32%，中证全债上涨0.22%；上证指数上涨1.21%，科创50下跌1.02%。
• 市场活跃度：A股日均成交额环比+8.3%（5626亿元），年初至今仍低于去年全年；港股日均成交额环比+3.5%（1092亿港元），年初至今高于去年全年。
• 两融余额：融资余额环比+0.1%（13739亿元），融券余额环比-0.5%（99亿元），较年初分别下降13.9%、86.0%。
• 公募基金：新发仍以债券基金为主（117亿份），权益基金发行份额同比-39.3%（主动权益基金-49.8%）。

热点事件

1. 风控指标正式稿：优化股票及ETF指标，差异化充实稳定资金，预计利好头部券商ROE提升。
2. 中证协修订《保荐业务规则》：强调保代社会责任，完善分类名单（新增D类暂停业务），强化“申报即担责”及优胜劣汰机制。

投资建议

关注风控指标优化后头部券商资金效率提升带来的ROE改善，券商板块整体估值为1.03×PB。

风险提示

1. 权益市场大幅波动风险。
2. 监管进一步趋严风险。
3. 基金管理费率或佣金费率大幅下行风险。