2024年三季报点评：受欧洲休假影响出货，后续有望恢复

公司2024年Q1-3营收12.7亿元，同比-10.1%，归母净利润2.5亿元，同比-40.9%，扣非后归母净利润2.3亿元，同比-39.1%。毛利率48.1%，同比+3.8pct，归母净利率19.4%，同比-10.1pct。Q3营收3.6亿元，同环比+4.4％/-37.9％，归母净利润5799万元，同环比-13.4%/-51.8％，扣非后归母净利润4724万元，同环比-2.8%/-60.2％；毛利率49.5%，同环比+0.4/+2.9pct，归母净利率16.2%，同环比-3.3/-4.7pct。

Q3出货环比下滑，主要受欧洲市场7-8月休假影响，微逆单价及毛利率基本稳定。公司8月底正式对外销售阳台微储，预计后续对收入业绩提供增量。Q3管理及研发费用增加较多，叠加收入规模下降，导致费用率增厚。24Q1-3费用4亿元，同61.9%，费用率31.3%，同13.9pct；Q3费用1.5亿元，同环比24.3%/14.4%，费用率43%，同环比6.9/19.6pct。24Q1-3经营性净现金流0.7亿元，同-424.7%，Q3经营性现金流-0.9亿元，同环比1023.3%/-206.8%；24Q1-3资本开支6.6亿元，同253.5%，Q3资本开支2.9亿元，同环比257.4%/45.8%；24Q3末存货9.9亿元，较年初增长35.3%。

盈利预测下调，预计2024-2026年归母净利润4.5/7.0/9.2亿元（前值为5.8/8.1/10.6亿元），同增-13%/57%/30%，对应PE为37/23/18倍，维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧、政策不及预期。