2024年三季报点评：Q3储能出货占比提升、盈利开始逐步恢复

公司2024Q1-Q3营收49.4亿元，同比-12.5%，归母净利润0.1亿元，同比-99%，毛利率23%，同比-11.1pct，归母净利率0.2%，同比-15.6pct；其中2024Q3营收18亿元，同环比-2.2％/-11.2％，归母净利润0.3亿元，同环比-78.6%/+550.8％，毛利率23.4%，同环比-7.8pct/+3.3pct，业绩略低于预期。

2024Q3储能出货占比提升，盈利开始逐步恢复。并网逆变器销量16万台（海外9万台+国内7万台），同环比+36%/-9%，营收贡献约5-6亿元，单价降至3800-4000元/台，毛利率25%；储能逆变器销量2万台，同环比-23%/+25%，营收贡献约2亿元，毛利率45%，占比达11%+。预计2024年并网/储能逆变器出货60-65万台/7-8万台，同比+18%/-52%，向新兴市场拓展，叠加欧洲需求修复，明年有望增长。

电池包及户用系统业务稳健发展。储能电池销量50-60MWh，营收贡献0.8-1亿元，毛利率30%，预计全年营收5-8亿元；户用分布式系统贡献约8-9亿元营收，预计全年出货1GW+，毛利率15%。

2024Q3费用略有降低、合同负债略有增长。Q1-Q3期间费用10.4亿元，同比+31.9%，期间费用率21%，同比+7.1pct；Q3期间费用3.5亿元，同环比+3.4%/-1.4%，费用率19.6%，同环比+1.1pct/+1.9pct；Q3末合同负债2.74亿元，较年初增长20%。

盈利预测与投资评级：下调2024-2026年归母净利润至1.9/6.1/8.7亿元（前值4.2/9.0/11.3亿元），同比-78%/+217%/+44%。维持“买入”评级，因持续拓展新兴市场，明年出货有望提升。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期。