24Q3财报点评：延续稳健增长，双十一值得期待

公司2024年三季报显示，业绩高质量稳健增长，符合预期。24Q1-3收入69.66亿元，同比增长32.72%，归母净利9.99亿元，同比增长33.95%；24Q3收入19.65亿元，同比增长21.15%，归母净利2.98亿元，同比增长20.72%。

核心观点与关键数据：

1. 多品牌策略+多元化渠道，多品牌持续高增

   • 预计24Q1-3主品牌珀莱雅营收同比增长30%以上，彩棠同比增长30%以上，OR同比增长40%，悦芙媞同比增长15%。
   • 产品端：珀莱雅升级红宝石系列及源力系列，上新净源系列；彩棠夯实面部彩妆矩阵，新推透明蜜粉饼等；悦芙媞推出点痘精华等；OR洗发水大单品持续高增。
   • 渠道端：线上收入同比+38.48%至65.28亿，其中直营/分销分别同比+35%/+45%；线下收入同比-18.08%至4.29亿，线上收入占比持续提升。

2. 降本提效成果显现，营运能力维持稳定

   • 24Q3毛利率70.71%，净利率15.19%，毛利率下降主因促销力度加大及抖音达播占比提升；销售费用率45.40%，主因双十一备战及品牌投放加大。
   • 毛销差环比增加2.44%，运营效率提升。存货周转天数129天，应收账款周转天数12天；24Q3经营性现金流净额-2.58亿元，主要受前期货款错期影响。

3. 双十一表现亮眼，行业竞争激烈

   • 天猫抢先购中珀莱雅位列快消榜、美妆榜第一，彩棠位列首日榜单第一，OR抖音渠道增速300%+，多个细分品类进入前十。

研究结论与投资建议：
公司作为本土化妆品龙头企业，成功实现多品牌集团化矩阵式跃迁，品牌国货龙头地位进一步夯实。短期来看，主品牌珀莱雅稳健增长，二线品牌彩棠、OR、悦芙媞接力成长，双十一延续亮眼表现；中长期来看，管理团队稳步交接，核心管理层经验丰富，组织架构保证战略执行力，储备新品牌实现差异化定位，有望获得长期、确定性较高的增长。
维持2024-26年净利润预测15.5/19.4/23.8亿元，对应PE25/20/16倍，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品牌孵化及新品推广不及预期等。