24Q3营收增长显著，新客户+新赛道值得期待

主要观点： 中科蓝讯2024年前三季度业绩表现稳健，营收同比增长18.91%，归母净利润同比增长4.80%。单季度来看，3Q24营收同比增长15.27%，环比增长6.77%，但归母净利润同比减少15.10%，环比减少9.63%。公司在高性价比蓝牙耳机领域具备竞争优势，助力品牌客户拓展，尤其在新兴市场表现突出。公司持续加大研发投入，拓展AIOT赛道，提升毛利率水平，新产品已在蓝牙音箱、智能穿戴、BLE芯片和玩具语音等领域实现应用。

关键数据：

• 2024年前三季度：营业收入12.48亿元（同比增长18.91%），归母净利润2.07亿元（同比增长4.80%），扣非归母净利润1.75亿元（同比增长26.45%）。
• 3Q24单季度：营业收入4.57亿元（同比增长15.27%，环比增长6.77%），归母净利润0.72亿元（同比减少15.10%，环比减少9.63%），扣非归母净利润0.65亿元（同比增长19.34%，环比增长2.36%）。

研究结论： 公司在新兴市场蓝牙耳机领域具备高性价比优势，未来有望加速起量。持续加大研发投入，拓展AIOT赛道，将提升公司综合毛利率水平。调整并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为18.5/24.0/27.3亿元，归母净利润分别为3.07/3.81/4.85亿元，对应PE为29/23/18倍，维持“增持”评级。

风险提示： 市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。