2024年三季报点评：“新建+维修+替换”三箭齐发，中国中车铁路设备迎来快速增长期

2024-11-04 陆陈炀东方财富梅斌

核心观点：中国中车铁路设备业务迎来快速增长期，主要得益于“新建+维修+替换”三方面驱动，包括“十四五”规划补偿期、老旧机组维修替换需求以及老旧型铁路内燃机车更新替换政策。
关键数据：
- 业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入1430.35亿元（同比+5.51%），归母净利润61.52亿元（同比+2.06%）；Q3单季营收557.32亿元（同比+2.7%），归母净利润26.91亿元（同比-7.09%）。
- 铁路业务增长：2024年前三季度，铁路业务营收717.65亿元（同比+36.69%），主要受益于铁路投资补偿期、动车组五级修需求及老旧内燃机车淘汰更新政策。
- 其他业务承压：城轨业务收入284.21亿元（同比-5.63%），受新建工程减少影响；新产业收入501.06亿元（同比-10.4%），受风电和储能设备需求不足拖累。
- 费用管控：2024年前三季度费用率为14.91%（同比-0.82pct），其中销售/管理/研发/财务费率分别为2.25%、6.21%、6.36%和0.09%；归母净利率4.75%（同比+0.45pct）。
研究结论：
- 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为129.97、140.45和151.60亿元，对应PE分别为19、17和16倍，给予“增持”评级。
- 风险提示：铁路投资进度不及预期、老旧燃油车退出速度不及预期、地缘政治风险。