新车密集催化、产能快速提升，10月销量突破50万

2024年10月，比亚迪乘用车销量超预期，达50.1万辆，同比+66%，环比+20%。销量增长主要得益于DM5.0新车型密集上市和产能快速提升，其中DM车型销量占比超30%。具体表现如下：

销量增长动力：

• DM5.0车型拉动：DM5.0车型销量占比预计达30%以上，乘用车总产量环比提升9.3万台。
• 王朝网和海洋网销量：分别同比+82%/+51%，环比+23%/+18%。
• 各系列车型表现：
  • 秦系列：销售8.7万辆，同比+102%，环比+14%，秦L、海豹06 dmi预计后续月销超8万辆。
  • 宋系列：销售11.5万辆，同比+80%，环比+29%，第二代宋pro dmi前四周周均零售量约5000台，宋plus dmi、宋L dmi预计后续稳态月销超4万台。
  • 汉系列：销售3.0万辆，同比+49%，环比+23%，汉dmi前四周周均零售量约4100台。
  • 唐系列：销售1.5万辆，同比+42%，环比+20%，2025款唐dmi上市，后续有望贡献增量。
  • 海狮系列：销售1.9万辆，环比+65%，主要系海狮05 dmi上市拉动。

高端化突破：

• 方程豹销售6026台，环比+11%，降价显著提振销量。
• 腾势/仰望品牌销量分别为1.1万辆/282辆，腾势Z9GT销售3089台，具备差异化亮点，后续Z9、N9等车型上市有望拉动品牌销量。

出海进展：

• 10月出口2.8万辆，同比-8%，环比-15%。
• 各区域市场进展：
  • 东南亚：腾势进入新加坡，M6在马来西亚发布，汉和M6在越南发布，BYD SHARK 6在柬埔寨上市，印尼新增9店。
  • 拉美：宋PRO、BYD SHARK分别在巴拉圭、巴西上市。
  • 欧洲：宋PLUS DM-i、唐EV上市匈牙利，海狮07EV上市欧洲。

展望：

• 基本盘量利齐升：DM5.0产品交付加快，后续夏MPV等新车上市，销量有望再上台阶，单车盈利持续向上。
• 高端化持续突破：腾势Z9、N9、豹8/3、仰望U7等新车型将拉动销售结构升级，带来较大盈利弹性。
• 出海脚步加快：预计2024年全年出口量达40万辆以上，海外车型盈利性更好，将显著贡献业绩。

投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为410.3、550.2、621.2亿元，对应市值PE分别为20.6、15.4、13.6倍。
• 给予2025年18xPE，目标价340.2元/股，维持“买入-A”评级。

风险提示：

• 新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期等。