三季度业绩符合预期，DM 5.0驱动盈利提升

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：2024年前三季度，公司营收5022.5亿元，同比增长18.9%；扣非归母净利润231.9亿元，同比增长19.9%。三季度单季度营收2011.2亿元，同比增长24.0%，环比增长14.2%；扣非净利润108.8亿元，同比增长12.7%，环比增长27.0%。
• 单车收入提升：三季度销量113.5万辆，同比增加37.7%，环比增加15.0%，单车收入13.9万元，环比增加0.3万元，主要因DM5.0车型销量占比提升。
• 毛利率改善：三季度整体毛利率21.9%，环比增加3.2个百分点；汽车业务毛利率25.6%，环比增加3.2个百分点。毛利率提升主要因销量结构优化（DM5.0占比提升）、原材料价格下降（碳酸锂价格下降）及规模化效应（单车折旧摊销计提下降）。
• DM5.0车型热销：基于新平台打造的DM5.0车型（覆盖秦L、海豹06、宋L等）持续热销，叠加国家以旧换新政策刺激，预计Q4产销量将创新高。

投资建议与目标价

• 看好逻辑：凭借技术及成本优势，公司能在竞争中稳提升市占率与业绩。
• 目标价上调：上调至340.0港元，对应2025年18.6倍市盈率，较现价有21%上涨空间，维持买入评级。
• 6个月目标价：340.0港元，当前股价（2024-10-31）为281.4港元。

研究结论

公司三季度业绩符合预期，DM5.0车型推动销量与盈利能力提升。未来受益于技术优势、成本控制及政策刺激，预计业绩将持续改善，维持买入评级。