业绩符合预告区间，改革驱动盈利能力提升

公司2024年上半年业绩表现亮眼，收入160.60亿元（同比增长6.81%），归母净利润9.84亿元（同比增长60.20%）；Q2单季度收入81.21亿元（同比增长12.11%），归母净利润4.86亿元（同比增长62.48%），符合预告区间。

核心业务优势显著
土方机械需求向好，公司核心业务表现突出。工程机械工业协会数据显示，国内挖机、装载机自2024年3月起转正，出口挖机降幅收窄、装载机增幅扩大。上半年挖掘机国内销量同比增长29.5%，市场份额提升3个百分点，海内外市场份额创历史新高；装载机海外销量持续增长，市场份额提升2个百分点；电动装载机销量同比增幅159%，挖掘装载机海外销量同比增长超200%。土石方机械收入99.37亿元（同比增长19.91%），占营收比重61.87%（提升4.85个百分点）。

国际化战略推进
公司坚定推进国际化，海外收入占比持续提升。通过在印度、巴西等地的制造基地及研发机构，构建覆盖全球的营销和服务网络，2024H1海外收入77.12亿元（同比增长18.82%），占比提升4.85个百分点。

盈利能力改善
国企改革成效显现，毛利率23.40%（提升3.26个百分点），净利率6.33%（提升2.21个百分点）。未来随着运营效率提升、产品矩阵完善，盈利能力有望持续改善。

投资建议
预计2024-2026年营收分别为301.93亿元、350.01亿元、411.62亿元，归母净利润分别为15.51亿元、21.03亿元、27.14亿元，6个月目标价14.1元（对应2024年18倍PE），给予“买入”评级。

风险提示
国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。