24H1业绩符合预告指引，盈利能力持续修复

2024年08月15日歌尔股份(002241.SZ) 证券研究报告 24H1业绩符合预告指引，盈利能力持续修复 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入403.82亿元，同比减少10.60%；公司实现归母净利润12.25亿元，同比增长190.44%。其中24Q2单季度，公司实现营业收入210.70亿元，同比增长0.10%，环比增长9.11%；归母净利润8.46亿元，同比增长167.89%，环比增长122.77%。24H1公司智能硬件业务受个别项目在产品生命周期后段的正常降量等因素的影响，营收同比下降，导致公司整体收入有小幅下滑。盈利端来看，公司在持续提升精益运营水平、推动盈利能力修复的各项工作中取得了较为显著的成果，上半年盈利水平同比显著提升：24Q2单季度，公司实现销售毛利率13.63%，同比增长5.97个pct，环比增长4.44个pct。 消费电子行业复苏，可穿戴和XR市场亮眼： 2024年上半年，全球消费电子行业开始复苏，部分新兴智能硬件产品市场需求回升。据Canalys，2024Q2全球智能手机市场连续三个季度增长，出货量同比增长12%，达2.88亿台。据IDC，2024H1中国蓝牙耳机市场出货量达到5,540万台，同比增长20.8%。受益于消费电子行业回暖，公司24H1精密零组件业务及智能声学整机业务收入分别达到63.09亿元、127.89亿元，分别同比增长21.22%和38.19%。智能硬件业务板块中的VR/MR/AR、智能可穿戴等细分产品线业务进展顺利。 AI浪潮汹涌，孕育产业新契机： 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 以LLM为代表的AI技术取得了显著突破，为消费电子行业注入了新的活力和增长潜力。AI的快速发展为智能硬件产品带来了更丰富的应用内容和更多样化的使用场景。与此同时，AI技术在硬件产品中的应用也正推动声学传感器、精密光学器件等关键零部件的市场扩大。此外，智能眼镜、AR增强现实等创新智能硬件产品也因AI技术的融入而迎来了快速发展的新契机。 盛晓君分析师SAC执业证书编号：S1450523080001shengxj@essence.com.cn 相关报告 投资建议： 24H1业绩预告亮眼，深度布局XR前景广阔2024-07-152023年毛利率逐季改善，2024年拐点可期2024-03-2823Q1环比扭亏，智能硬件业务引领长期成长2023-04-21业绩稳健向好，VR/游戏机持续放量2022-09-07 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为3.58%、12.14%、16.33%，净利润的增速分别为133.52%、42.03%、24.00%。考虑到公司XR业务具有龙头优势及广阔的长期成长空间，随着大客户新的XR和TWS机型迭代升级，公司有望重回增长轨道。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25.90元，相当于2024年35.00x的动态市盈率。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034