热卷周报：松散箱体震荡

2024/11/02 (黑色建材组)李昂 周度评估及策略推荐 ◆ 成本端：月间价差基本平水，暂未观察到套利逻辑的驱动。钢厂利润在低产量下获得一定的支撑，或能在近期维持盈利；但中长期来看依然认为钢厂是难以获得利润的。 ◆ 供应端：本周热轧板卷产量303万吨，较上周环比变化-1.1万吨，较上年单周同比约-3.1%，累计同比约+1.1%。 本周日均铁水产量235.5万吨/日，较上周环比下降0.2万吨/日。铁水供应环比开始下滑，符合此前认为我国铁水产量在Q4可能会稳定在235万吨/日左右的预期。绝对值来看仍然处于历史低位区间。目前我们维持此前的看法，认为铁水供应难以在当前基础上出现大规模增量。预期此后2-4周间或将随历史季节性继续减产。本周热轧卷板产量环比略降,变化不大。预期热卷周度产量或稳定在300万吨/周左右波动。 ◆ 需求端：本周热轧板卷消费319万吨，较上周环比变化-1.4万吨，较上年单周同比约-2.0%，累计同比约+1.5%。 热轧卷板消费环比回落，绝对值处于历史5年均值中间，与历史同期并没有显著的区别。美联储降息以及我国相应的宽松政策，使市场情绪在近期快速转暖，但从钢材消费的角度我们判断仍然是难以产生立竿见影的效果的。对于1月合约来讲，我们认为淡季逻辑依然是钢材需求端的主基调，而钢材供应过剩的问题同样难以在本年Q4得到解决。 ◆ 库存：本周板材库存继续去化，预期在未来1-2周间库存将持续下降。主要矛盾或将转向对去库速率以及年终库存的博弈。 ◆ 小结：目前交易逻辑正处于换挡期，我们倾向于认为盘面由近月淡季逻辑向远月预期逻辑转向的概率较高。一方面是因为淡季数据矛盾并不突出，继续博弈所带来的行情空间感不强；另一方面则是宏观、情绪等系统性因素的影响力正在上升。因此我们判断近月供需数据所提供的参考价值或许会逐步降低。不过市场对于“未来预期”亦存在较大分歧。我们认为矛盾主要集中于行业基本面继续衰退与宏观经济系统性回暖这两个相互背离的预期。暂时而言，市场的主线逻辑还不算明晰。因此判断行情或维持宽幅震荡，热轧卷板加权合约或在运行范围3450-3650元/吨水准做出箱体，其后再选择方向。上行风险：政策支持加码、风偏上升、铁水产量维持高位；下行风险：市场信心坍塌，风险资产价格大幅回落等。 黑色产业链图示 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差：季节性 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铁水产量235万吨，较上周环比变化-0.2万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷产量303万吨，较上周环比变化-1.1万吨，较上年单周同比约-3.1%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：北方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：南方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：华东地区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧产量：分区域（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费319万吨，较上周环比变化-1.4万吨，较上年单周同比约-2.0%，累计同比约+1.5%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心