2024年11月A股策略：从情绪市到复苏市

市场回顾

• 10月A股市场呈现上升行情的中继段，成交活跃，风格切换明显。
• 政策层面，互换便利、降准降息、纾困地产政策密集落地，为市场提供强心针。
• 市场风格从风险偏好反弹、无风险利率加速下行驱动的中小成长，转向分子端盈利驱动的大金融、顺经济周期板块。

市场研判

• 市场可能从“情绪市”转向“复苏市”，行情时间和空间将有所延展。
• 结构上，将从中小成长转向大金融、顺经济周期板块。
• 核心驱动信号为海外地产链条、补库存、中韩越出口，以及国内货币财政信贷刺激。

宏观经济

• 海外方面，流动性收缩，景气度从底部向上反弹。
• 国内方面，利率走廊下台阶，信用周期底部企稳，PMI和通胀有所修复。

微观追踪

• 企业盈利有望企稳，金属造纸电力等原材料利润增长高。
• 指数估值仍有空间，股息率差、隐含ERP、国际比较、大类比较均显示有提升空间。
• 交易特征显示资金回流，行业表现分化，杠杆资金大幅回补仓位，外资大幅流入中国资产，私募仓位回升。
• 中观景气方面，上游原材料价格企稳，中游制造业景气从TMT转向机械、电新，下游消费品中汽车、家电维持高景气，地产出现好转迹象。

投资组合

• 关注顺经济周期的大金融板块，如银行、非银、电子、通信、机械等。
• 底部反转逻辑板块，如军工、电力设备、计算机等。
• 后续复苏主线赔率更好且有财政政策催化且已出现边际变化，如建材、环保、建筑等。
• 哑铃组合可能阶段转向红利，成长组合关注AI算力、机器人等方向，红利组合相对赔率已修复，股息率相对债券仍有性价比。
• 并购组合关注有并购能力和动力的企业，如科创板企业、央国企、中大型企业、有现金企业、业绩良好企业等，并构建了科技医药潜在并购重组标的池。