【债券周报】每周高频跟踪：“银十”成色回归

每周高频跟踪：“银十”成色回归

通胀相关：

• 食品价格跌幅收窄，猪肉和蔬菜价格环比分别下降0.4%和2.2%。
• 农产品批发价格200指数和菜篮子产品批发价格指数环比分别下降1.0%和1.2%。

进出口相关：

• 集运价格回暖，CCFI和SCFI指数周度均值环比分别上升0.08%和5.4%。
• 出口需求有所改善，但国际干散货运输市场继续下滑，BDI和CDFI指数环比分别下降4.8%和1.7%。

工业相关：

• 生产节奏加快，高炉、聚酯、涤纶、沥青等主要工业品开工率小幅上行。
• 螺纹钢价格稳中略跌，转为累库，库存环比上升1.4%。
• 铜价震荡下跌，长江有色铜和LME铜均价环比均下降0.4%。
• 玻璃市场价格持续抬升，多数厂家集中上调报价。

投资相关：

• 新房成交环比上升34.9%，二手房成交环比上升7.5%，月末冲刺效应明显。
• 水泥价格指数环比上升1.7%，连续九周上涨，基建用量增幅较大，但房建需求下滑。

消费相关：

• 地铁出行量继续升温，29城地铁客运量日均313.1万人次，环比上升2.2%。
• 乘用车零售同比上升9%，10月1日-27日乘用车日零售6.7万辆，同比上升9%。
• 原油价格环比下降，布伦特原油和WTI原油价格分别下降3.9%和3.2%。

核心观点：

• “银十”成色超越“金九”，PMI验证宏观政策对生产信心的提振，但整体仍是生产恢复领先于需求。
• 短期聚焦人大会议的财政增量以及需求侧的实物工作量验证，是判断本轮宏观信心可持续性的重要指标。
• 若未来财政增量重心更落在中长期化债，房地产成交持续性不佳，以及终端需求修复持续偏缓，则“强预期”可能面临下修。
• 11月淡季因素扰动下，基本面条件或难有反转，对债市情绪仍有支撑。

风险提示：

• 财政增量不及预期。