交通运输行业：加拿大增班在即，免签政策持续加码

板块涨跌幅：本周交运板块上涨1.7%，表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为航空指数(7.9%)、公交指数(4.3%)、航运指数(3.2%)；跌幅前三的分别为物流综合指数(-0.8%)、铁路指数(-0.7%)、港口指数(-0.5%)。航空机场板块中涨幅前三的分别为海航控股(28.8%)、中信海直(11.0%)、国航(4.2%)；仅吉祥航空(-1.5%)、上海机场(-1.1%)下跌。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）10月28日-11月1日，日均执飞航班量：南方航空2110.40架次，周环比减少3.97%；东方航空2146.00架次，周环比减少3.51%；国航1546.00架次，周环比减少5.00%；春秋航空416.20架次，周环比减少5.29%；吉祥航空320.80架次，周环比减少5.33%；海南航空652.60架次，周环比减少8.23%；华夏航空330.80架次，周环比增加0.77%。2）10月28日-11月1日，平均飞机利用率：南方航空7.50小时/日，周环比减少3.85%；东方航空7.30小时/日，周环比减少3.95%；国航7.30小时/日，周环比减少6.41%；春秋航空7.30小时/日，周环比减少3.95%；吉祥航空7.50小时/日，周环比减少2.60%； 海南航空7.50小时/日，周环比减少7.41%；华夏航空6.80小时/日，周环比增加4.62%。 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）10月28日-11月1日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场983.20架次，周环比减少2.56%；北京首都机场915.20架次，周环比减少3.04%；广州白云机场1016.40架次，周环比增加2.12%；厦门高崎机场438.40架次，周环比减少6.18%；上海浦东机场709.80架次，周环比减少15.51%；上海虹桥机场679.80架次，周环比减少4.69%。2）10月28日-11月1日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场95.60架次，周环比增加7.76%；北京首都机场181.40架次，周环比减少5.59%；广州白云机场224.00架次，周环比减少0.19%；厦门高崎机场52.20架次，周环比增加0.66%；上海浦东机场395.00架次，周环比减少6.43%；上海虹桥机场16.00架次，周环比增加0.90%。 投资建议：加拿大增班在即，免签政策持续加码。据央视新闻，10月24日，加拿大撤销了2022年2月3日颁布的“中国大陆航司每周飞往加拿大总计不超六个往返定期客运航班”及“禁止北京直飞加拿大客运航班”等限制措施。目前加拿大航空公司计划自12月7日起将温哥华-上海直飞每周4班往返航班增至每周7班，自2025年1月15日起恢复运营温哥华-北京直飞每周7班往返航班，同时，中方航空公司目前也在加快申请增班计划。此外，11月1日，中方决定扩大免签国家范围，对斯洛伐克、挪威、芬兰、丹麦、冰岛、安道尔、摩纳哥、列支敦士登、韩国持普通护照人员试行免签政策。2024年11月8日至2025年12月31日期间，上述国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免签入境。加拿大航线的持续恢复以及免签政策的加码有望推动国际航线进一步恢复。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1重点标的 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为15.32X/9.02X/8.31X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别21.55X/17.58X/13.79X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为24.72X/10.55X/8.94X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 重点推荐：南方航空，24-26年对应P/E分别66.22X/11.65X/8.99X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 重点推荐：中国东航，24-26年对应P/E分别为40.59X/11.98X/9.19X。 公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。 在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为42.35X/32.58X/25.44X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至9月30日，民航客运量为0.60亿人，相比于上月减少0.13亿人，月环比下降17.84%，相比于去年同期增加0.06亿人，年同比增加12.02%。 民航旅客周转量：截至9月30日，民航旅客周转量为1075.30亿人公里，相比于上月减少215.40亿人公里，月环比下降16.69%，相比于去年同期增加159.80亿人公里，年同比增加17.45%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至9月30日，民航货邮运输量为80.00万吨，相比于上月增加3.60万吨，月环比增加4.71%，相比于去年同期增加9.80万吨，年同比增加13.96%。 民航货邮周转量：截至9月30日，民航货邮周转量为31.00亿吨公里，相比于上月增加0.30亿吨公里，月环比增加0.98%，相比于去年同期增加5.20亿吨公里，年同比增加20.16%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至9月30日，民航正班客座率为83.90%，相比于上月下跌3.00pct，月环比下降3.45%，相比于去年同期上涨5.40pct，年同比增加6.88%。 分航司客座率：截至9月30日，南方航空客座率为85.51%，相比于上月下跌1.68pct，月环比下降1.93%，相比于去年同期上涨6.80pct，年同比增加8.64%；东方航空客座率为83.51%，相比于上月下跌3.23pct，月环比下降3.72%，相比于去年同期上涨9.90pct，年同比增加13.45%； 国航客座率为79.70%，相比于上月下跌3.20pct，月环比下降3.86%，相比于去年同期上涨5.50pct，年同比增加7.41%；春秋航空客座率为90.52%，相比于上月下跌3.18pct，月环比下降3.39%，相比于去年同期上涨0.23pct，年同比增加0.25%；吉祥航空客座率为83.65%，相比于上月下跌4.62pct，月环比下降5.23%，相比于去年同期上涨0.20pct，年同比增加0.24%；海航控股客座率为84.16%，相比于上月下跌3.78pct，月环比下降4.30%，相比于去年同期上涨0.65pct，年同比增加0.78%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：10月28日-11月1日,南方航空日均执飞航班量为2110.40架次，相比于上周减少87.31架次，周环比减少3.97%，相比于去年同期减少48.17架次，年同比减少2.23%；东方航空日均执飞航班量为2146.00架次，相比于上周减少78.00架次，周环比减少3.51%，相比于去年同期增加78.86架次，年同比增加3.81%；国航日均执飞航班量为1546.00架次，相比于上周减少81.43架次，周环比减少5.00%，相比于去年同期增加57.57架次，年同比增加3.87%；春秋航空日均执飞航班量为416.20架次，相比于上周减少23.23架次，周环比减少5.29%，相比于去年同期增加12.49架次，年同比增加3.09%； 吉祥航空日均执飞航班量为320.80架次，相比于上周减少18.06架次，周环比减少5.33%，相比于去年同期增加4.80架次，年同比增加1.52%； 海南航空日均执飞航班量为652.60架次，相比于上周减少58.54架次，周环比减少8.23%，相比于去年同期增加19.17架次，年同比增加3.03%； 华夏航空日均执飞航班量为330.80架次，相比于上周增加2.51架次，周环比增加0.77%，相比于去年同期增加61.66架次，年同比增加22.91%。 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 图表18：华夏航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：10月28日-11月1日,南方航空平均飞机利用率为7.50小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.85%，相比于去年同期减少0.20小时/日，年同比减少2.60%；东方航空平均飞机利用率为7.30小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.95%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.80%；国航平均飞机利用率为7.30小时/日，相比于上周减少0.50小时/日，周环比减少6.41%，与去年同期持平；春秋航空平均飞机利用率为7.30小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.95%，相比于去年同期增加0.10小时/日，年同比增加1.39%；吉祥航空平均飞机利用率为7.50小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.60%，与去年同