业绩简评
京沪高铁2024年第三季度报告显示，公司2024年Q1-Q3实现营业收入323.6亿元，同比增长4.8%；归母净利润100.2亿元，同比增长12.4%。其中，3Q2024营业收入114.9亿元，同比下滑0.9%；归母净利润36.6亿元，同比下滑3.2%。
经营分析
- 客运需求持续增长，Q3客运增速下滑：2024Q1-Q3国内铁路客运市场形势向好恢复，全国铁路客运量同比增长13.8%，旅客周转量同比增长8.8%。但3Q2024公司营业收入同比下滑0.9%，主要由于本线客运量较弱，全国铁路客运量同比增长6.8%，旅客周转量同比增长1.0%。
- 毛利率同比增长，费用率同比改善：3Q2024公司毛利率49.6%，同比下滑0.84pct，主要由于收入下滑使得毛利率下滑。费用率方面，3Q2024年公司期间费用率为5.6%，同比下降1.02pct，其中管理费用率同比增加0.04pct，研发费用率同比增加0.02pct，财务费用率同比下降1.08pct，主要由于公司存量借款减少，财务费用利息支出金额减少。
- 国庆数据创新高，公司盈利有望持续改善：2024年国庆黄金周铁路客运多项指标创历史新高，全国铁路累计发送旅客1.77亿人次。中长期看，公司实行浮动票价机制，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。
盈利预测、估值与评级
考虑到铁路客运增速下降，下调公司2024-2026年归母净利润预测至128.3亿元、149.7亿元、166.8亿元（原137.7亿元、156亿元、173.9亿元）。维持“买入”评级。
风险提示
客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2022年19,336百万元，2023年40,683百万元，2024E年43,781百万元，2025E年47,727百万元，2026E年51,170百万元。
- 归母净利润：2022年-576百万元，2023年11,546百万元，2024E年12,830百万元，2025E年14,969百万元，2026E年16,683百万元。
- 摊薄每股收益：2022年-0.012元，2023年0.235元，2024E年0.261元，2025E年0.305元，2026E年0.340元。
- ROE（归属母公司）（摊薄）：2022年-0.31%，2023年5.92%，2024E年6.38%，2025E年7.17%，2026E年7.69%。
- P/E：2022年-419.33，2023年20.93，2024E年19.60，2025E年16.80，2026E年15.07。
- P/B：2022年1.31，2023年1.24，2024E年1.25，2025E年1.20，2026E年1.16。
市场中相关报告评级
市场中相关报告投资建议“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，最终评分为1.00，市场平均投资建议为“买入”。
历史推荐和目标定价
- 2023-02-12 买入 4.76 6.14～6.14
- 2023-04-30 买入 5.43 N/A
- 2023-08-31 买入 5.39 N/A
- 2023-10-31 买入 5.01 N/A
- 2024-04-30 买入 5.12 N/A
- 2024-09-02 买入 5.43 N/A
投资评级的说明
- 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15；
- 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；
- 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
