国债期货周度跟踪：基差收敛之后，现券有补涨空间

过去一周，债市情绪整体回暖，国债期货表现强于现券，基差明显收窄。主要原因是市场对财政政策预期钝化，以及对流动性预期边际回暖。具体而言：

1. 基差收敛分析：

   • TL2412、T2412合约CTD券基差分别收敛0.28元、0.20元。
   • 财政政策预期发酵但债市反应边际减弱，期货提前释放了财政刺激压力。
   • 央行开展5000亿买断式回购及净买入国债2000亿，缓解资金供需担忧。

2. 国债期货市场：

   • 前半周围绕政策预期博弈，期货震荡；后半周流动性偏松叠加央行操作，期货强势拉涨。
   • 周一至周五，期货情绪从谨慎到回暖，最终单边走强。

3. 策略分析：

   • IRR策略：T合约及TF合约IRR偏高，基差收窄至0附近，性价比凸显。
   • 基差策略：TL合约基差相对偏高，仍有收敛空间。
   • 跨期策略：2503合约成交量低，交易摩擦大，不建议参与。
   • 曲线策略：延续做平曲线的跨品种策略，长端期货走强力度更大。

4. 研究结论：

   • 基差收敛空间有限，现券或迎来补涨。
   • 多头情绪逐步走强，基差收敛至0下方可能性不大。
   • 重要会议后现券或震荡下行以兑现期货定价。

5. 风险提示：

   • 债基赎回压力超预期增加、流动性超预期收紧、经济修复速度显著提升、债券供给超预期放量。