分红错期扰动Q3业绩

证券研究报告 非金融公司|公司点评|宁沪高速（600377） 分红错期扰动Q3业绩 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月02日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收140.58亿元，同比增长21.10%，其中第三季度实现营收40.99亿元，同比下降8.37%；前三季度公司实现归母净利润41.20亿元，同比增长2.05%，其中第三季度实现归母净利润13.71亿元，同比下降11.81%。 |分析师及联系人 曾智星 李蔚 SAC：S0590524100004SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月02日 宁沪高速(600377) 分红错期扰动Q3业绩 行业： 交通运输/铁路公路 投资评级：增持（维持） 当前价格：12.91元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 5,038/5,024 流通A股市值(百万元) 49,086.18 每股净资产(元) 7.31 资产负债率(%) 44.04 一年内最高/最低(元) 15.64/9.51 股价相对走势 宁沪高速 60% 沪深300 33% 7% -20% 2023/112024/32024/72024/10 相关报告 1、《宁沪高速（600377）：2024H1归母净利同增11%，投资收益增厚业绩》2024.08.302、《宁沪高速（600377）：业绩稳增长，每股分红上调》2024.04.01 扫码查看更多 投资要点 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收140.58亿元，同比增长21.10%，其中第三季度实现营收40.99亿元，同比下降8.37%；前三季度公司实现归母净利润41.20亿元，同比增长2.05%，其中第三季度实现归母净利润13.71亿元，同比下降11.81%。 受益于车流量上升，Q3路费收入同增1% 2024Q3，剔除建造收入后公司实现营业收入32.90亿元，同比下降0.89%。其中，受益于路网车流量的上升，收费业务实现收入25.98亿元，同比增长0.93%；配套业务收入实现收入4.49亿元，同比下降8.05%，主要系受油品销量下降影响；地产业务结转收入0.07亿元，同比下降89.48%，主要系子公司地产项目交付规模同比减少；电力销售实现收入1.82亿元，同比增长32.52%，主要系云杉清能海上风电项目上网电量有所增加。 分红错期导致Q3公司投资收益下降41% 2024Q3，剔除建造成本后公司营业成本为13.61亿元，同比下降12.95%，主因建造期成本和地产销售业务成本等同比减少。Q3公司财务费用为2.46亿元，同比下降28.64%；Q3公司投资收益为2.99亿元，同比下降41.07%，主因江苏银行分红错期所致（2023年江苏银行于7月分红，2024年分红于2024年6月完成）。 公司拟投资建设丹金高速项目 公司拟出资资本金12.71亿元与常州市投资主体共同投资建设丹金项目，公司股比为74.6%。丹金高速北接镇丹高速、五峰山大桥，向南与常溧高速衔接，该通道作为G4013扬州至乐清高速公路的重要组成部分，具有较强的发展潜力，路线全长41.35公里，全线采用双向六车道标准建设，建设工期4年。项目初步设计概 算145.63亿元，施工图预算总投资约134.12亿元，资本金占总投资的40%。 盈利预测与评级 预计公司2024-2026年营业收入分别为162.16/170.69/171.49亿元，同比增速分别为6.74%/5.26%/0.47%；归母净利润分别为45.55/48.18/50.67亿元，同比增速分别为3.21%/5.78%/5.16%；EPS分别为0.90/0.96/1.01元/股。鉴于公司旗下路产区位优势明显，维持稳定每股派息，维持“增持”评级。 风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13256 15192 16216 17069 17149 增长率（%） -3.89% 14.61% 6.74% 5.26% 0.47% EBITDA（百万元） 7706 9313 9569 10138 10658 归母净利润（百万元） 3724 4413 4555 4818 5067 增长率（%） -10.88% 18.51% 3.21% 5.78% 5.16% EPS（元/股） 0.74 0.88 0.90 0.96 1.01 市盈率（P/E） 17.5 14.7 14.3 13.5 12.8 市净率（P/B） 2.0 1.9 1.8 1.7 1.5 EV/EBITDA 8.1 7.9 9.1 8.6 8.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月01日收盘价 风险提示 经济增速不及预期：高速公路行业车流量与宏观经济紧密相关，若经济复苏程度不及预期，运输需求将受到负面影响； 路网分流导致车流量下滑：公司旗下路产若受到相邻平行路段分流，车流量增长将受到压制； 收费政策变化：若政府出台通行费减免优惠或通行费标准下调政策，高速公路收入水平将受到负面影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 933 862 1575 2050 3126 营业收入 13256 15192 16216 17069 17149 应收账款+票据 1129 1659 1769 1862 1871 营业成本 8841 9581 10262 10764 10546 预付账款 8 6 9 9 9 营业税金及附加 169 53 192 202 203 存货 2585 2238 2397 2515 2464 营业费用 15 10 16 17 17 其他 4731 3972 4004 4022 4024 管理费用 294 284 306 323 317 流动资产合计 9386 8737 9755 10458 11494 财务费用 1094 1126 1087 1093 1098 长期股权投资 11090 11883 12780 13704 14657 资产减值损失 0 -15 -7 -8 -8 固定资产 8075 7622 7145 6870 6547 公允价值变动收益 -143 86 80 80 80 在建工程 189 88 328 313 299 投资净收益 1868 1465 1512 1539 1567 无形资产 39161 39862 42011 44293 45734 其他 52 24 37 37 37 其他非流动资产 10558 10471 10435 10405 10372 营业利润 4620 5698 5974 6318 6642 非流动资产合计 69073 69925 72700 75585 77608 营业外净收益 -39 -26 -27 -27 -27 资产总计 78458 78661 82455 86044 89102 利润总额 4581 5672 5947 6291 6616 短期借款 2434 1004 1054 1104 1154 所得税 833 1063 1189 1258 1323 应付账款+票据 3179 2948 3157 3311 3245 净利润 3748 4610 4758 5033 5292 其他 8031 5598 6177 6481 6355 少数股东损益 24 196 203 214 225 流动负债合计 13645 9549 10389 10896 10754 归属于母公司净利润 3724 4413 4555 4818 5067 长期带息负债 26046 27452 27618 27752 27852 长期应付款 71 70 70 70 70 财务比率 其他 746 702 702 702 702 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 26863 28223 28390 28523 28623 成长能力 负债合计 40508 37773 38779 39420 39378 营业收入 -3.89% 14.61% 6.74% 5.26% 0.47% 少数股东权益 6010 6901 7104 7318 7544 EBIT -8.56% 19.79% 3.46% 4.98% 4.47% 股本 5038 5038 5038 5038 5038 EBITDA -5.65% 20.86% 2.75% 5.95% 5.13% 资本公积 9776 9801 9801 9801 9801 归属于母公司净利润 -10.88% 18.51% 3.21% 5.78% 5.16% 留存收益 17127 19148 21733 24467 27342 获利能力 股东权益合计 37950 40889 43676 46624 49725 毛利率 33.30% 36.94% 36.71% 36.94% 38.50% 负债和股东权益总计 78458 78661 82455 86044 89102 净利率 28.27% 30.34% 29.34% 29.48% 30.86% ROE 11.66% 12.99% 12.45% 12.26% 12.01% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 10.96% 10.29% 9.96% 9.93% 9.91% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 3748 4610 4758 5033 5292 资产负债率 51.63% 48.02% 47.03% 45.81% 44.19% 折旧摊销 2030 2514 2535 2754 2945 流动比率 0.7 0.9 0.9 1.0 1.1 财务费用 1094 1126 1087 1093 1098 速动比率 0.4 0.7 0.7 0.7 0.8 存货减少（增加为“-”） 1304 347 -159 -117 51 营运能力 营运资金变动 429 647 484 229 -152 应收账款周转率 11.8 9.2 9.2 9.2 9.2 其它 -3096 -1870 -1124 -1190 -1380 存货周转率 3.4 4.3 4.3 4.3 4.3 经营活动现金流 5510 7374 7581 7802 7854 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 资本支出 -3741 -3850 -4415 -4715 -4015 每股指标（元） 长期投资 -3355 -138 0 0 0 每股收益 0.7 0.9 0.9 1.0 1.0 其他 669 1109 388 383 377 每股经营现金流 1.1 1.5 1.5 1.5 1.6 投资活动现金流 -6427 -2879 -4027 -4332 -3638 每股净资产 6.3 6.7 7.3 7.8 8.4 债权融资 8589 -25 217 183 150 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 17.5 14.7 14.3 13.5 12.8 其他 -7383 -4581 -3057 -3178 -3290 市净率 2.0 1.9 1.8 1.7 1.5 筹资活动现金流 1206 -4605 -2840 -2994 -3140 EV/EBITDA 8.1 7.9 9.1 8.6 8.1 现金净增加额 290 -110 713 475 1076 EV/EBIT 11.0 10.8 12.4 11.8 11.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月01日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资