分红错期扰动Q3业绩

2024-11-02 曾智星,李蔚国联证券 Mascower

业绩表现：2024年前三季度，宁沪高速实现营收140.58亿元，同比增长21.10%；归母净利润41.20亿元，同比增长2.05%。其中，第三季度营收40.99亿元，同比下降8.37%；归母净利润13.71亿元，同比下降11.81%。
第三季度业绩扰动因素：
- 路费收入同增1%，剔除建造收入后同比下降0.89%。
- 配套业务收入下降8.05%，主要受油品销量下降影响。
- 地产业务结转收入同比下降89.48%，主要系子公司地产项目交付规模减少。
- 电力销售收入同比增长32.52%，主要系海上风电项目上网电量增加。
- 投资收益同比下降41.07%，主因江苏银行分红错期（2023年分红，2024年完成）。
财务指标：
- 剔除建造收入后，第三季度营业成本同比下降12.95%。
- 第三季度财务费用同比下降28.64%。
- 毛利率为36.71%，净利率为29.34%。
投资计划：拟出资12.71亿元与常州市投资主体共同建设丹金高速项目，公司股比为74.6%。项目全长41.35公里，采用双向六车道标准，建设工期4年，总投资约134.12亿元。

盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为162.16/170.69/171.49亿元，同比增速分别为6.74%/5.26%/0.47%；归母净利润分别为45.55/48.18/50.67亿元，同比增速分别为3.21%/5.78%/5.16%；EPS分别为0.90/0.96/1.01元/股。
投资建议：维持“增持”评级，鉴于公司旗下路产区位优势明显，维持稳定每股派息。
风险提示：经济增速不及预期、路网分流导致车流量下滑、收费政策变化。