（尿素月报）

2024年11月2日 证监许可【2011】1288号 出口受限尿素低位运行 联系我们 尿素：10月尿素日度产量逐步增加到19万吨附近。十一归来受国内宏观刺激政策驱动以及尿素出口“小作 研究员：吴志桥投资咨询：Z0019267从业资格：F3085283联系方式：150002953862 文”消息提振，尿素快速冲高后回落，尿素期货表现为升水。下半月企业累库压力加大，月内尿素企业库存也陆续升至130万吨附近，基本升至近4年历史新高，且秋季需求进一步扫尾，工业刚需支撑力度薄弱，价格低位震荡为主，四季度重点关注近月逢高做空策略。 独立性声明 风险提示：出口政策转变、下游需求超预期、冬季限产 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盘面回顾 Part2 Part 1盘面回顾 1.1盘面回顾 10月尿素价格呈现低位震荡走势。 10月尿素行情低位震荡走势，主力合约最高点1940，最低点1797。十一归来受国内宏观刺激政策驱动以及尿素出口“小作文”消息提振，尿素快速冲高后回落，尿素期货表现为升水。下半月企业累库压力加大，月内尿素企业库存也陆续升至130万吨附近，基本升至近4年历史新高，且秋季需求进一步扫尾，工业刚需支撑力度薄弱，价格低位震荡为主。 Part 2本期分析 2.1尿素行情预判 供应：10月国内尿素日产持续19万吨附近波动，日产和月度产量已处历史高位，国内尿素供大于求弱势格局持续。进入11月预计国内尿素日产在18.5-19.4万吨上下波动，同比去年尿素日产仍高出1万吨左右。11月国内尿素新投产能预计1-2套，另外关注国内气头停产情况。 需求：10月尿素农业消费淡季，复合肥企业开工继续下降，国内三聚氰胺行业受利润影响难有大幅改观，工业刚需支撑力度薄弱。虽然储备需求采购节奏或较往年分散，11月份重点关注冬储及国储需求的释放节奏。 库存：月内尿素企业库存也陆续升至130万吨附近，基本升至近4年历史新高，企业降级收单需求较为强烈。 操作建议：11月宏观事件不断，关注出口政策变化。目前尿素期货持续升水，对现货支撑仍存，期货仍将继续影响现货采购节奏，关注尿素主力合约1900-1950上方压力位，建议逢高做空近月合约。 风险点：宏观政策，出口政策变化，需求超预期 2.2供需因素——尿素 供应因素： 1.10月份，我国尿素产量增至588万吨，同比增加6.5%。1-10月份，我国尿素产量5474万吨，同比增长8.5%。11月当月尿素产量预计环比减少，主要原因冬季限产导致计划检修企业增多，新增产能投放存不确定性。 2.据统计，2024年国内尿素计划产能投放429万吨，整体看国内供应比较充裕。 2.2供需因素——尿素 供应因素：全年国内尿素产能和产量继续扩张，增速扩大 1.2024年E，全国尿素产能预计7707万吨，同比增加5.8%。 2.2024年E，全国尿素产量预计6320万吨，同比增加11.3%。3.2023年，全球尿素产能分布中，东亚地区占比38%最高，东亚地区中的中国尿素产能占比最高。 2.2供需因素——尿素 供应因素： 1.钢联数据显示，10月底国内尿素开工率升略有下降，降到84.4%，但同比仍处于高位。2.钢联数据显示，9月底国内尿素日产18.51万吨，11月预计国内尿素日产或先降后升，日产量预计在18.5-19.4万吨区间波动，同比去年尿素日产仍高出1万吨左右，关注国内气头停产和新产能投放状况。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——尿素 库存因素：尿素企业大幅累库，价格承压 1.10月底全国尿素工厂企业库存125.14万吨，环比增加26.9万吨，同比增加92.9万吨，也是今年年内最高点。整体社会累库，高供应利空影响持续存在，需求端支撑乏力。 2.10月底全国港口库存22.3万吨，环比增加0.5万吨，同比减少4.55万吨，由于出口政策趋严，港口集库呈现低位波动趋势。 2.2供需因素——尿素 需求因素： 1.农业需求仍处于淡季，其具有季节性特征，工业需求表现的不温不火。 2.四季度重点关注尿素冬储需求，2024-2025年新国储政策的考核标准为：第一个月至第四个月月末库存量分别为不低于储备任务量的10%、30%、50%、70%，虽然储备需求采购节奏或较往年分散，但仍需关注国储需求入场时间。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——尿素 下游需求：复合肥开工下降，三聚氰胺行业因为利润影响难有明显改观。 1.数据显示，10月复合肥企业开工率继续下降，虽然复合肥成品库存有所下降，但原料价格持续低位，复合肥生产企业补库仍偏谨慎，采购动力不足。 2.10月底，国内三聚氰胺行业面临淡季需求，对行情支撑不足。 3.房地产和基建行业表现分化，工业需求支撑有限。从海关数据来看，9月国内胶合板及类似多层板的出口数量升至年内次高点113万立方米，但9月国内房屋竣工面积仍在下滑。因此，9月底国内宏观刺激政策陆续出台，包括房地产放松政策超预期释放，为房地产止跌企稳助力。 2.2供需因素——尿素 下游需求： 1.统计局数据，9月国内胶合板及类似多层板的出口数量升至年内次高点113万立方米。 2.7月国内尿素表观消费量545.99万吨，环比增加4.3%，同比增加12.4%；1-7月国内尿素表观消费量3767.14万吨，同比增加12.5%。 2.2供需因素——尿素 成本利润：10月动力煤价格先扬后抑，尿素生产企业利润有所分化。 1.产地方面，近日降雨影响部分露天煤矿产销受限，加之月底中小煤矿产能完成，坑口供应减少，目前民用化工等备货积极性尚可，站台拉运需求稍有好转，部分在产煤矿出货顺畅，少数优质煤种价格上涨5-10元，矿方多关注下月气温及供需变化情况。港口方面，北方港口交投氛围冷清，少量需求询货，压价成交为主。市场情绪一般，上游成本倒挂，降价出货为主。下游需求较弱，港口库存开始积累，整体来看，价格波动缺乏驱动。进口煤方面，进口市场维稳运行，近期人民币汇率波动，进口成本进一步提升，投标价格略有上涨。 2.目前固定床完全生产成本在2050元/吨附近，煤气化工艺完全生产成本在1450元/吨附近，尿素边际生成成本（固定床）继续小幅亏损状态。 2.2供需因素——尿素 需求和估值： 1.统计局数据，9月国内尿素出口量0.92万吨，环比下降1.63万吨，同比下降118.08万吨；今年1-9月国内尿素出口量25.27万吨，同比下降91%。 2.10月，国内尿素出口套利价差持续扩大，但由于出口政策趋严，对国内几乎无影响。3.近期尿素期货现货价格持续下行，估值逐渐恢复至年内低位水平，下阶段重点关注冬储进展。 2.2供需因素——尿素 基差和仓单： 1.数据显示，10月底尿素基差-30，10月尿素基差平均值为-16，目前尿素期货升水现货，对现货形成一定支撑。 2.交易所网站数据显示，10月底尿素注册仓单808张，低于年内均值3135张水平。 Part 3风险提示 3.风险提示 宏观政策出口政策环保限产需求变化 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。