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公司简评报告：Q3业绩表现亮眼，多渠道齐发力

2024-10-31 姚星辰东海证券 Cc

事件：甘源食品发布2024年Q1-Q3业绩报告，Q1-Q3营业总收入16.06亿元（同比+22.23%），归母净利润2.77亿元（同比+29.48%），扣非净利润2.48亿元（同比+32.01%）；Q3营业收入5.63亿元（同比+15.58%），归母净利润1.11亿元（同比+17.10%），扣非净利润1.03亿元（同比+22.26%）。
产品与渠道：老三样产品稳健增长，综合果仁及豆果系列产品持续发力；渠道方面，传统经销渠道优化初显成效，零食量贩和出口渠道贡献主要增量，同时积极拓展会员制商超、线上电商和新媒体等新渠道，并针对不同渠道开发新产品。公司认为，随着渠道改革完成和持续打造爆款产品，业绩有望持续增长。
财务分析：2024年Q1-Q3毛利率35.59%（同比-0.73pct），净利率17.27%（同比+0.97pct）；Q3毛利率36.80%（同比-0.74pct），净利率19.66%（同比+0.25pct）。净利率提升主要得益于高新技术企业认定税收优惠及产品结构调整。销售费用率略升（同比+0.97pct）主要由于线上团队补充和加大线上营销投入，管理费用率同比下降（同比-0.27pct），控费效果初显。未来随着管理效率提升和规模效应，费用率有望进一步下降。
投资建议：公司老三样稳健，各渠道打造爆款产品，坚持全渠道发展战略，预计未来将维持线上营销投入并扩充团队。预测2024-2026年归母净利润分别为3.95亿元、4.87亿元及5.94亿元（同比+20.10%/23.12%/22.01%），对应P/E分别为17X/14X/11X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、新品推广不力风险。