石化归母利润减亏，改性业务持续增长

核心观点 ⚫石化板块归母利润减亏。公司近期发布2024年三季报，前三季度实现营业收入404.6亿元，同比+18.0%；实现归母净利润6.8亿元，同比+41.0%。单三季度来看，公司实现营业收入171.2亿元（同比+22.8%，环比+33.4%），实现归母净利润3.0亿元（同比+1886.4%，环比+9.8%）。公司单三季度毛利率10.8%，环比-2.6pct。公司Q3石化产品销量环比增长40%，带动整体营收大幅增长，但也一定程度上打压综合毛利率表现。今年6月底，公司解除了对金石基金等投资于辽宁金发股权的回购义务，使得公司对辽宁金发的直接和间接持股比例从76.13%下调至45.20%，Q3石化归母利润明显减亏。同时大股东持有的腾曦晨受让金石基金持有的平台公司29.7521%股权，并承接公司相关回购责任，减少公司负债，利于公司降低负债率。 ⚫改性业务持续增长，海外基地再添一子。公司Q3改性塑料销量环比增长11%，收入环比增长5%，抓住金九银十机会稳步放量。今年7月底，公司越南基地顺利投产，规划总产能60万吨/年，公司国际化进程再进一步。未来公司还将加快波兰、墨西哥等海外产能建设，进一步抢占海外市场制高点，提升全球竞争力。 ⚫公司经营层面信心十足，看好业绩长期增长。今年7月，公司公告拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过9.58元/股（含），回购金额在3至5亿元，截至9月底已支付金额3.69亿元。同期公司13位董监高也完成增持计划。目前公司石化板块正在逐步减亏，盈利稳定的主业改性塑料业务继续稳步增长，新材料业务继续发力，医疗板块未来有望减亏，整体业绩已基本渡过艰难底部，看好公司未来长期增长。 万里扬021-63325888*2504wanliyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090003顾雪莺guxueying@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080005 盈利预测与投资建议 ⚫我们根据公司三季报经营情况调整预测24-26年公司归母净利润为9.92、16.25和22.04亿元（原24-26年预测为9.98、16.32、22.07亿元），按照可比公司24年24倍PE，给予目标价9.12元并维持增持评级。 主业稳步增长，石化板块有望逐步减亏2024-09-06业绩阶段性承压，新项目稳步推进2023-09-07 风险提示：下游需求疲软风险；产品和原材料价格动；新项目产能投放不及预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。