2025年年报点评：归母营运利润双位数增长，产寿业务均向好

2025年年报显示，中国平安归母净利润同比增长6.5%，扣非后同比增长22.5%；归母营运利润同比增长10.3%，Q4单季同比大幅增长35.3%。每股股息2.7元，同比增长5.9%，分红率为36.4%。

利润表现：财险业务营运利润大幅增长13%，寿险业务同比增长3%，银行板块同比下滑4%；资管板块亏损收窄至38亿元，Q4单季亏损64亿元；金融赋能业务转为盈利2.5亿元。

寿险业务：银保渠道新单保费同比增长92.2%，NBV同比增长29.3%，其中银保渠道NBV贡献超1/3；首年保费口径NBV margin为23.4%，同比提升4.9个百分点；年末代理人35.1万人，较年初减少3.3%；人均NBV同比增长17.2%；寿险合同服务边际余额较年初减少0.8%。

产险业务：保费同比增长6.6%，综合成本率下降1.5个百分点至96.8%，承保利润同比增长96.2%；车险综合成本率下降2.3个百分点至95.8%，保证保险业务扭亏为盈。

投资表现：总投资规模达6.5万亿，同比增长13.2%；股票占比提升至14.8%，权益型基金占比至4.4%；综合投资收益率创近五年最高，达6.3%，同比提升0.5个百分点。

盈利预测与评级：下调2026-2028年归母净利润至1515/1676/1864亿元，维持“买入”评级，看好渠道转型和康养生态对负债端增长的拉动作用。

风险提示：长端利率趋势性下行，新单保费增长不达预期。