2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，新品牌产品如期亮相

公司2024年前三季度营收30.0亿元（同比+7.30%），归母净利润7.62亿元（同比+0.55%），扣非归母净利润7.35亿元（同比+1.30%）。分季度看，Q1/Q2/Q3营收同比分别+17.55%/+10.49%/-4.4%，归母净利润同比分别+20.43%/+1.74%/-17.32%，扣非归母净利润同比分别+21.87%/+16.34%/-19.95%。Q3国内消费低迷导致收入小幅下滑，净利下滑幅度大于收入主因新品牌相关费用增多，整体业绩在同行中仍具韧性。

Q3毛利率同比-1.95pct至73.79%，主因线上收入占比提升、产品结构变化；期间费用率同比+5.72pct至41.78%，其中管理费用率提升较多（主因新品牌搭建团队费用增加）；归母净利率同比-4.17pct至26.6%，受政府补助增多、资产减值损失减少影响。

Q3存货压力增加，存货周转天数延长至304天，主因终端销售承压及冬季备货；经营性活动现金流净额同比-67%至1.19亿元，主因支付货款及费用支出增加，货币资金同比-42%至12.1亿元（主因购买理财产品），预计Q4冬季销售后现金流有望改善。

盈利预测与投资评级：新品牌K&C于9月发布新品、10月天猫旗舰店开业，期待逐步释放业绩。下调2024-26年归母净利润至9.2/10.5/12.1亿元（原10.6/12.4/14.5亿元），对应PE12/10/9X，维持“买入”评级。

风险提示：终端消费持续低迷，竞争加剧。