NBV及净利润增速均处于同业领先水平

证券研究报告 金融公司|公司点评|新华保险（601336） NBV及净利润增速均处于同业领先水平 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月31日 证券研究报告 |报告要点 新华保险发布2024年三季报，前三季度公司实现归母净利润206.8亿元,同比增长116.7%；NBV同比增长79.2%。公司的归母净利润及NBV增速均环比提升且处于同业领先水平。鉴于公司资产端弹性更大，我们维持“买入”评级。 |分析师及联系人 刘雨辰 朱丽芳 SAC：S0590522100001SAC：S0590524080001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 金融公司|公司点评 2024年10月31日 新华保险(601336) NBV及净利润增速均处于同业领先水平 行业： 非银金融/保险Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：48.01元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 3,120/3,120 流通A股市值(百万元) 100,121.94 每股净资产(元) 29.18 资产负债率(%) 94.54 一年内最高/最低(元) 53.90/27.35 股价相对走势 新华保险 60% 沪深300 33% 7% -20% 2023/102024/32024/72024/10 相关报告 1、《新华保险（601336）：NBV及净利润增速均环比提升》2024.08.31 2、《新华保险（601336）：NBV增速领先同业，投资波动影响净利润表现》2024.05.09 扫码查看更多 投资要点 新华保险发布2024年三季报，前三季度公司实现归母净利润206.8亿元,同比增长116.7%；NBV同比增长79.2%。公司的归母净利润及NBV增速均环比提升且处于同业领先水平。 NBV增速继续提升且处于同业较优水平 9M2024公司NBV同比+79.2%（2024Q1/2024H1分别为+51.0%/+57.7%），NBV增速环 比继续提升，我们预计主要系产品预定利率再次下调等带动新单保费大幅正增以及新业务价值率同比改善。9M2024公司实现长期险首年保费341.47亿元，同比-12.7%，其中2024Q3单季为155.57亿元，同比+195.4%（2024Q1/2024Q2分别为- 45.0%/-45.2%）。分渠道来看，9M2024公司个险渠道的长期险首年保费同比+16.6%其中2024Q3单季同比+70.2%；9M2024银保渠道的长期险首年保费同比-24.1%，其中2024Q3单季同比+293.5%。公司个险及银保渠道的新单保费增速均明显改善。 投资收益显著改善支撑公司净利润实现高增 1）9M2024公司实现归母净利润206.8亿元，同比+116.7%，其中2024Q3单季的归母净利润为95.97亿元，同比扭亏为盈（2024Q1/2024Q2分别为-28.6%/+100.6%）。公司净利润同比显著改善，主要系投资收益同比大幅提升。9M2024公司的投资收益、公允价值变动损益分别为51.34、419.85亿元，同比分别增加49、448亿元2）从投资收益率来看，9M2024公司的年化总、综合投资收益率分别为6.8%、8.1%同比分别+4.5、+5.1PCT。总投资收益率和综合投资收益率同比抬升主要得益于权益市场同比改善、公司积极把握股票等资产类别的交易机会。 投资建议：维持新华保险“买入”评级 考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为210/227/245亿，对应增速分别为141%/9%/8%。鉴于公司资产端弹性更大，我们维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；资本市场波动加剧；客户需求放缓 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 108,048 71,547 121,827 124,857 129,403 同比增速 - -33.8% 70.3% 2.5% 3.6% 归母净利润（百万元） 21,500 8,712 20,961 22,744 24,533 同比增速 - -59.5% 140.6% 8.5% 7.9% 内含价值（百万元） 255,582 250,511 272,023 293,866 318,049 同比增速 - -2.0% 8.6% 8.0% 8.2% P/EV 0.59 0.60 0.55 0.51 0.47 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 风险提示 经济复苏不及预期：若后续经济增长不及预期可能会影响保险负债端的新单销售和资产端的投资收益，从而对公司业绩产生负面影响。 资本市场波动加剧：若资本市场大幅波动，或将影响公司的投资收益及净利润表现。客户需求放缓：若客户对保险的需求放缓，或将影响公司的新单销售和新业务价值。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 17,603 21,808 25,079 25,581 26,092 买入返售金融资产 8,847 5,265 8,687 8,253 7,840 其他应收款 5,461 13,529 6,765 7,103 7,458 定期存款 227,547 255,984 268,783 298,349 331,168 交易性金融资产 不适用 380,239 528,532 570,815 616,480 债权投资 不适用 313,148 297,491 327,240 359,964 其他债权投资 不适用 347,262 451,441 464,984 478,933 其他权益工具投资 不适用 5,370 21,480 21,910 23,005 资产总计 1,214,936 1,403,257 1,681,442 1,798,918 1,927,205 交易性金融负债 不适用 3,592 10,417 11,250 12,150 卖出回购金融资产款 43,617 106,987 192,577 202,205 212,316 保险合同负债 1,013,191 1,146,497 1,318,472 1,417,357 1,523,659 应付债券 10,000 20,262 32,419 35,661 41,010 其他负债 2,424 1,439 1,367 1,299 1,234 负债合计 1,116,940 1,298,165 1,574,065 1,684,652 1,805,562 股本 3,120 3,120 3,120 3,120 3,120 资本公积 24,006 23,979 24,219 24,461 24,706 归属于母公司股东的股东权益 97,975 105,067 107,352 114,239 121,614 股东权益合计 97,996 105,092 107,378 114,266 121,643 负债及股东权益总计 1,214,936 1,403,257 1,681,442 1,798,918 1,927,205 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 108,048 71,547 121,827 124,857 129,403 保险服务收入 56,878 48,045 48,285 51,182 54,253 利息收入 32,001 32,268 25,814 26,847 28,189 投资收益 19,037 -3,775 6,795 7,814 8,986 公允价值变动损益 -1,442 -6,124 39,806 37,816 36,681 营业支出 -85,961 -66,003 -100,505 -101,745 -104,496 保险服务费用 -33,789 -33,252 -34,915 -35,613 -36,325 分出保费的分滩 -1,168 -2,448 -2,570 -2,622 -2,674 减：摊回保险服务费用 1,874 1,681 1,765 1,800 1,836 承保财务损失 -43,129 -26,800 -53,600 -54,672 -55,765 减：分出再保险财务收益 220 261 282 304 329 利息支出 -1,173 -2,086 -3,546 -3,901 -4,291 营业利润 22,087 5,544 21,323 23,112 24,907 利润总额 22,079 5,515 21,291 23,081 24,877 净利润 21,504 8,716 20,971 22,754 24,544 归属于母公司股东的净利润 21,500 8,712 20,961 22,744 24,533 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征