2024年三季报点评：业绩短期承压，皮秒激光放量可期

业绩短期承压，皮秒激光放量可期 挖掘价值投资成长 2024年11月01日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 业绩表现：2024前三季度，公司实现营业收入2.92亿元，同比降低12.06%；实现归母净利润0.78亿元，同比降低23.13%；剔除股份支付和所得税影响的归母净利为0.88亿元，同比降低20.92%。单2024Q3，公司实现营业收入1亿元，同比降低10.54%；实现归母净利润0.29亿元，同比降低8.28%；扣非归母净利0.25亿元，同比降低2.88%。受到终端招标节奏放缓及去年同期高基数等因素影响，公司收入增速短期承压。 坚持研发创新驱动，神经康复“精品方案”形成。2024前三季度，公司研发费用为0.4亿元，同比降低4.26%；研发费用率为13.69%，同比增长1.12pct。公司于2024H1顺利完成经颅磁刺激仪MagNeuroONE系列产品的取证上市流程，并于2024年9月发布MRI机器人导航的经颅磁刺激仪MagNeuro ONE，该系列产品有望提升公司高端机型收入，强化公司在经颅磁刺激仪和精神康复设备的行业领导地位；体外冲击波治疗系统于2024年6月顺利获批，强化了公司电磁产品的布局，进一步提升了公司在康复理疗、疼痛管理等领域的综合竞争力。 皮秒激光产品顺利获批。新品高频电灼仪RFIntima、塑形磁MagGraver在妇幼渠道和轻医美市场持续取得销量突破，为公司盆底业务转型和医美业务拓展提供增长动能；公司的Nd:YAG倍频超皮秒激光治疗仪于2024年9月底取得III类注册证，成为国内首台通过顶级医院大规模注册临床试验验证的治疗色素性疾病的超皮秒产品，预计该产品有望为公司医美业务带来新突破。 《短期增长承压，医美业务持续推进》2024.09.02 费率水平有所增长，盈利能力小幅波动。2024前三季度，公司管理费用率为11.53%，同比增长1.55pct；销售费用率为26.77%，同比增长0.38pct，财务费用率为-2.8%，同比增长1.74pct；2024前三季度，公司销售毛利率为71.08%，同比降低0.34pct，毛利率环比24H1有所改善主要得益于高毛利产品收入占比提升；销售净利率为26.79%，同比降低3.86pct。 《核心产品迭代增长，新兴业务增势亮眼》2024.05.15 《基石业务全面增长，全年业绩可期》2023.11.06 《基石业务快速复苏，新兴业务顺利推进》2023.09.05 【投资建议】 受招标节奏放缓等因素影响，公司业务短期承压，但公司精神和神经康复业务保持增长态势，Magneuro ONE等新品有望在下半年进一步贡献增量。我们维持此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为4.47/5.28/6.2亿元，归母净利分别为1.4/1.71/1.98亿元，EPS分别为1.46/1.78/2.07元，对应PE分别为15.75/12.87/11.09倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化的风险行业竞争加剧的风险新品销售不及预期的风险研发进度不及预期风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。