2024年三季报点评：汽零增速延续承压，机器人定点在即

24Q3业绩符合市场预期，收入同比+7%，归母净利润/扣非净利润同比+3%/-5%。Q1-3营收205.6亿，同比+8%，归母净利润/扣非净利润15.1/15.3亿，同比+9%/+4%；Q2营收72.37亿元，同比+6%，归母净利润/扣非净利润23.0/22.5亿元，同比+7%/+1%。Q3毛利率28.2%，同环比-2.6/+0.3pct；净利润率11.6%，同环比-0.6pct/-0.5pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/7.6%/5.2%/0.7%，同比分别-0.1/+1.4/-1.2/-0.6pct。

汽零板块增速阶段性放缓，预计Q3同比持平左右。Q3特斯拉产量/交付量同比+9%/+6%，相对Q2降幅收窄，主要受欧系传统车企订单放缓影响（福特、通用等）。预计Q3收入同比持平左右，全年收入预计110-115亿，同增10-15%。展望明年，汽零收入有望回归20%+增长，主要受特斯拉销量20-30%增长及欧洲电动车放量预期驱动。

制冷板块淡季增速环比下降但同比恢复显著，预计Q3同比+10%+。空调内需受以旧换新政策拉动，产量同比稳健增长，公司份额提升，收入同比+10%+。继续加大全球化制造和研发。全年收入预计同增5-10%。

人形机器人Q4有望定点，产业化加速。特斯拉机器人近期展示功能性和流畅度提升，标志着产业化加速。预计Q4完成供应商定点，公司聚焦机电执行器，已布局多地产能，进入特斯拉供应体系确定性高，三花份额有望超50%，25年开始贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：下调24-26年归母净利润为32.4/38.0/45.4亿元（原值34.1/40.3/47.6亿元），同比+11%/+17%/+19%，对应PE分别为25x、21x、18x。给予25年25倍，目标价25.5元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期、竞争加剧、人形机器人进展不及预期等。