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点评报告：行业招标数据改善，看好设备更新落地助力公司业绩增长

2024-10-31 谭紫媚太平洋证券光影

业绩表现：2024年前三季度，公司营业收入13.98亿元（同比下降4.74%），归母净利润1.09亿元（同比下降66.01%），扣非归母净利润0.86亿元（同比下降73.21%）。第三季度营业收入3.86亿元（同比下降9.18%），归母净利润-0.62亿元（同比下降229.50%），扣非归母净利润-0.69亿元（同比下降242.34%）。
行业背景：受反腐压制及延迟招标影响，2024年前三季度超声、内镜产品招标量下滑，业绩受负面影响。第三季度以旧换新政策开始落地，预计医院端采购需求逐渐释放，推动行业回暖，公司业绩有望修复。
战略投入：公司持续加大研发、销售投入，2024年上半年新增员工超过300人，员工总数突破3,000人。推动内镜及微创外科产品线新品迭代，如HD-580升级款软镜、超腹联合、双镜联合等解决方案，以及新一代4K腔镜平台等。
财务指标：2024年前三季度综合毛利率66.59%（同比下降2.13pct），销售费用率32.81%（同比+8.78pct），管理费用率7.22%（同比+1.44pct），研发费用率24.20%（同比+6.24pct），财务费用率-1.96%（同比+0.28pct），净利率7.79%（同比下降14.05pct）。第三季度毛利率64.37%（同比下降3.72pct），销售费用率44.49%（同比+15.93pct），管理费用率9.89%（同比+2.93pct），研发费用率32.72%（同比+10.62pct），财务费用率0.43%（同比+0.64pct），净利率-15.98%（同比下降27.18pct）。
盈利预测与评级：预计2024-2026年营业收入分别为21.30亿/26.04亿/31.25亿元，同比增速0.5%/22%/20%；归母净利润分别为2.46亿/4.90亿/6.66亿元，分别增长-46%/99%/36%；EPS分别为0.57/1.13/1.54，对应2024年63倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：创新研发风险、人才流失风险、渠道管理风险、产品质量风险、市场竞争风险。