2023年三季报点评：短期承压，静待出海修复盈利

奥海科技2024年三季报显示，公司营收45.46亿元，同比增长27.40%，但归母净利润3.01亿元，同比下降13.77%，扣非净利润2.35亿元，同比下降19.20%。单Q3营收15.85亿元，同比增长2.14%，但归母净利润0.67亿元，同比下降49.59%，扣非归母净利润0.43亿元，同比下降61.19%。短期盈利承压，主要受费用端上升影响，销售/管理/研发费用率分别为3.08%/4.72%/6.00%，同比变化分别为-0.15pct/+0.79pct/+0.14pct。Q3毛利率为18.08%，同比+3.60pct，环比-1.50pct；净利率为4.48%，同比-4.22pct，环比-2.20pct。

公司短期承压，但海外市场助力盈利修复。未来将通过研发、制造提高产品竞争力，重点在研发端推进模块化开发和海外基地布局，同时开拓国际化客户。AI加速端侧创新，快充业务受益于手机端大模型应用和电池容量提升，充电器价格提升带来公司深度收益；AIPC和IOT领域高功耗需求也将推动公司增收增利。

服务器市场空间广阔，新能源和数字能源齐增长。国内新能源汽车、光伏发电及储能产业强劲发展，全球算力需求同步增长。公司在数字能源领域已布局离网/并网混合逆变器、储能电池等产品，并开发高性价比服务器电源，已实现2000W主流服务器和背板电源等产品的量产。新能源车领域，公司已在30家客户100多款车型实现定点量产，分布式电控超100万套配套经验。

投资建议：考虑原材料涨价等因素，调整盈利预测，预计24-26年归母净利润为4.69/5.90/6.87亿元，对应现价PE为16/13/11倍。公司为手机充储领军厂商，客户持续拓展，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；客户导入不及预期。