2023年三季报点评：短期承压，静待恢复

短期承压，静待恢复 挖掘价值投资成长 2023年10月31日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆2023年前三季度，公司实现营业收入6.51亿元，同比下滑10.68%，其中第三季度实现营业收入2.27亿元，同比下滑6.27%。2023年前三季度，公司实现归母净利润0.98亿元，同比下滑29.45%，其中第三季度实现归母净利润0.36亿元，同比下滑33.12%。2023年前三季度公司综合毛利率40.75%，同比提升6.75%，2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.93%、5.18%、13.06%，均同比有不同程度增加。2023年前三季度公司经营产生的净现金流为2.42亿元，去年同期为-2.59亿。2023年前三季度公司合同负债1.03亿，去年同期为1.29亿。 ◆收入短期受两轮车影响，采购成本下降、自研模块提升毛利率。公司境内业务主要是两轮车智能化终端，两轮车智能化的发展受市场短期影响，导致公司整体营收下降。两轮车智能化终端业务虽然下滑，但从三季度开始，下滑明显减缓。目前两轮电动车智能化的发展还处于早期阶段，随着新兴技术不断迭代、创新应用推陈出新，两轮车智能化需求的提升将是未来发展趋势。公司毛利率有所提高，主要是自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单占比提高等因素所致，后续随着公司降本增效的措施，毛利率应该会维持在目前较好的水平上。 ◆费用增加，主要是开拓市场、发布新产品。2023年前三季度的销售费用同比去年同期增加了近1000万元，公司有增加海外销售办事处租赁房产，招聘海外销售人员，参加海外大型展会，如2023墨西哥国际安防展、2023年巴西圣保罗国际安防展、北美国际拖车展、法国里昂物联网展、荷兰阿姆斯特丹物联网展等多个展会，境内也参加了多个两轮车相关展会。研发费用同比去年同期增加近800万元，主要是研发投入增加，如产品认证费用等，公司紧贴市场需求，发布了多款新产品，应用领域涵盖AI辅助驾驶、边缘计算等，满足各类客户的应用和场景需求，移为从全球700多家物联网硬件厂商中脱颖而出，成功入选Gurtam“2023最受欢迎GPS硬件制造商TOP10”榜单。 ◆前三季汇兑损益同比减少，锁汇损失同比增加。2023年前三季度财务费用是-0.12亿，去年同期是-0.39亿，主要为2023年1月-9月期间汇率变动导致汇兑收益的同比减少。2023年前三季度投资收益-0.07亿，去年同期是0.09亿，主要为2023年1月-9月期间到期交割的外汇远期锁汇损失的同比增加。2023年前三季度公允价值变动收益-0.06亿，去年同期是-0.02亿，主要为2023年1月-9月期间公司未 交割远期锁汇折算的浮动损失的增加。公司2023年前三季经营产生的净现金流转正，主要是销售回款良好，去年同期芯片等原材料战略备货付现金额较高所致。 【投资建议】 ◆移动物联网连接数达21.7亿户，政策将推动物联网等新基建持续发展。在2023世界物联网博览会上，工业和信息化部副部长表示，近年来我国物联网产业蓬勃发展，产业规模突破3万亿元，移动物联网连接数达21.7亿户，物联网在制造、交通、医疗、民生等领域加速应用，有力推动各行各业数字化、智能化、绿色化、融合化发展。工业和信息化部将制定出台相关政策措施，推动物联网等新型基础设施建设，强化创新能力，筑牢数字底座，拓展融合应用，优化生态体系，深化国际合作，加快推进新型工业化。强化创新能力，聚焦感知、存储、计算、安全等重点环节，开展关键核心技术攻关，加快突破一批核心技术和标志性产品。筑牢数字底座，加快算力中心、数据中心等基础设施建设，深化物联网与工业互联网融合创新发展。拓展融合应用，加快物联网在制造业、农业、建筑、能源等重点领域应用部署，打造一批具有示范效应的解决方案和应用标杆。 ◆移为通信致力于为全球客户提供具有前瞻性的车载、资产管理、智能宽带等蜂窝物联网终端产品和定制化的解决方案。公司在上海、深圳、合肥设有研发中心，北美、南美、欧洲和中东、非洲、大洋洲等地区设有销售和支持团队，服务全球140多个国家和地区的3800多家客户，累计销售超过5200万台物联网终端设备。我们预计公司2023-2025年实现营收9.80/12.54/16.24亿元，实现归母净利润为1.55/2.09/2.80亿元，对应PE为31.85/23.62/17.70倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 ◆汇率波动风险；订单交付不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。