油脂月报（2024年10月）：全球供应格局扭转 棕榈油强势领涨

全球供应格局扭转棕榈油强势领涨 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 10月份，国内油料供应量充裕，油厂开机率维持高位，棕榈油进口量偏低，植物油总库存稳中有降。三大油脂期货走势出现分化，由于棕榈油主产国产量下降且生柴需求增加，棕榈油出口预期收紧，多重利好因素叠加下DCE棕榈油期货连创新高，当月涨超10%；豆油和菜籽油由于供应相对庞大，限制价格涨幅，但由于加拿大菜籽和美国大豆明年的进口前景不确定性较强，以及棕榈油的强势支撑，DCE豆油和CZCE菜籽油期货维持偏强运行。国际方面，虽然美豆近期出口表现强劲，但巴西连续的降雨大幅改善了播种进度，同时阿根廷大豆丰产预期得以强化， 新年度全球大豆供应预期宽松，CBOT大豆价格承压下行，当月收跌近6%。CBOT豆油受库存偏低、原油价格触底回升、外围油脂上涨等因素提振，当月收涨超4%。国际棕榈油表现亮眼，主产国产量下滑，出口及需求表现强劲，马棕油期货当月大幅上涨超16%。 行情展望 基本面变化—— 国际大豆：近期巴西大豆主产区降雨条件良好，大豆种植进度实现快速追赶。新作物年度阿根廷大豆产量预估提高100万吨，因为农户可能将更多的玉米种植转向大豆。由于美国大选及新政府贸易政策的不确定性，促使国际买家将采购计划提前，提升了近期出口，但市场认为美豆出口增长缺乏持续性。（中性偏空） 国际棕榈油：10月份开始东南亚棕榈油将进入减产期，棕榈油库存将逐步回落，加上印尼计划实施B40生物柴油政策，泰国棕榈油出口下降，未来棕榈油出口供应可能大幅缩减。（偏多） 国际油菜籽:分析师还认为今年加拿大的油菜籽产量将比加拿大统计局预测的1898万吨低100万吨。分析机构ASAPAgri报告称，乌克兰2025年油菜籽产量预计将下滑20%，因播种面积下降且天气恶劣。(偏多) 走势展望—— 目前国内三大油脂库存仍有近200万吨，短期内国内油脂供给相对宽松，进入11月后由于部分油厂减产停机，以及油脂进入消费旺季，四季度植物油总库存预计将继续回落，其中棕榈油库存预计维持低位，同时全球植物油供应格局逐步转向紧缺，国内宏观刺激政策也有望继续加码，多重利好叠加下油脂价格重心预计将持续上移，操作上建议以逢低做多为主。 注册仓单量 三大油脂基差走势 CFTC管理基金净空头-大豆、豆油 截至10月22日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为58067张，较上月同期减少17950张；CBOT豆油-管理基金净多头为41358张，较上月同期增加58213张。 主要港口大豆升贴水 截至2024年10月31日，南美港口大豆升贴水285美分/蒲式耳，与上月同期持平；墨西哥湾大豆升贴水255美分/蒲式耳，较上月同期下降10美分/蒲式耳。 二、基本面分析 全球油籽、植物油供需（2024.10） 10月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽压榨量较9月份有所上调，期末库存小幅下调，仍然维持供应宽松预期。2024/25年度全球植物油消费量、贸易量、期末库存较9月份小幅下调，整体供应预期收紧。 全球三大油脂消费量（2024.10） 10月USDA月度供需报告显 示，2024/25全 球三大 油脂生物柴油消费量52064千吨，较9月预估值小幅下调，同比增长3.22%，生柴需求增 速出 现放 缓；2024/25全球 三 大 油 脂 食 用 消 费 量125132千吨，较8月预估值小幅下调，同比增长4.58%。 供需平衡-大豆-全球（2024.10） 10月USDA供 需 报告 显 示，由 于 美 国 和乌克兰大豆产量下调，全球2024/25年度大豆产 量 下 调28.2万 吨，至4.289亿吨。全球大豆 出 口 下 调10万 吨，至1.815亿 吨。全 球2024/25年度大豆期末库存上调6.7万吨，至1.346亿吨。整体全球丰产格局未变。 美国大豆收割进度 截至2024年10月28日，美国大豆收割率89%，前一周为81%，五年均值78%。 美国大豆出口进度 截至2024/25年度第7周，美国大豆当周出口量为244.65万吨，2024/25年度累计出口量为787.07万吨，上年度同期为776.34万吨，同比增加1.38%。 美国大豆出口进度（对华） 截至2024/25年度第7周，美国对中国大豆出口量180.5万吨，2024/25年度累计对中国出口422.8万吨，上年度同期为536.02万吨，同比下降2.11%。 美国大豆压榨量及豆油库存 2024年9月，美豆压榨量177320千蒲式耳，较上年同期增加7.17%。9月末美国豆油库存10.66亿磅，较上年同期下降3.76%。 巴西大豆种植进度 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至10月27日，2024/25年度大豆播种率37%，上周为17.6%，去年同期为40%。大豆出芽率为43.1%。 2023/24年度-大豆 巴西大豆出口进度 2024年9月，巴西大豆出口量为515.65万吨，低于去年同期的554.73万吨。2024年1-9月巴西大豆累计出口量8911万吨，高于去年同期的8704万吨。 10月巴西出口量预估457.9万吨，去年同期为595.9万吨。 供需平衡-油菜籽-全球（2024.10） 10月USDA供 需 报告显示，2024/25年度全 球 油 菜 籽 产 量 环 比下 调 了11.7万 吨，同比下降188.6万吨，同比降幅为2.11%，主要因 欧 盟、摩 尔 多 瓦 和乌 克 兰 的 油 菜 籽 面 积和 单 产 下 降。全 球 油菜 籽 压 榨 量 环 比 上 调25万 吨，主 要 因 中 国压 榨 量 预 估 增 加。整体 全 球 油 菜 籽 供 应 预期收紧。 加拿大菜籽库存及出口量 2024/25榨季第12周，加拿大菜籽当周出口量30.6万吨；本年度累计出口量281.33万吨，同比增加115.5%；当周商业库存153.77万吨，同比增加17.42%。 加拿大油菜籽压榨量 截至2024年9月，加拿大油菜籽压榨量933.07千吨，上年同期为793.88千吨，同比增长17.53%。2024年累计油菜籽压榨量为8238.92千吨，同比增长28.65%。 供需平衡-棕榈油-全球（2024.10） 10月USDA供 需 报告显示，2024/25年度全 球 棕 榈 油 产 量 预 计8017.9万 吨，较 上 月预 测 下 调25.5万 吨，同比增长3.75%，主要因印尼产量预期下滑。2024/25年度全球 棕 榈 油 消 费 量 预 计7852.6万 吨，同 比 增长4.64%。期末库存预计1611.3万 吨，同 比下降2.06%。棕榈油供需 维 持 收 紧 预 期，因印 尼 提 高 生 柴 掺 混 比例导致出口收紧。 马来西亚棕榈油产量、出口及库存 2024年9月，马来西亚棕榈油产量182.19万吨，去年同期为182.94万吨；出口量154.28万吨，去年同期为121.13万吨；库存201.38万吨，去年同期为231.23万吨。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2024年8月份，棕榈油产量为398.6万吨，低于去年同期的422.1万吨。印尼棕榈油出口量为238.4万吨，去年同期为207.3万吨。棕榈油库存为245万吨，低于去年同期的323.8万吨。 印度植物油进口量、库存 2024年9月，印度植物油进口量108.75万吨，去年同期为155.2万吨，同比减少30%；库存量245.4万吨，去年同期为362.6万吨，同比下降32.32%。 中国大豆进口量 2024年9月，中国大豆进口量1137.09万吨，去年同期为715.45万吨，同比增加58.93%；2024年累计进口大豆8185万吨，去年同期为7726万吨，同比增加5.95%。 中国菜籽进口量 2024年9月，中国菜籽进口量80.69万吨，去年同期为32.12万吨，同比增加151.17%；2024年累计进口菜籽423.14万吨，去年同期为423.64万吨，同比减少0.11%。 中国菜籽油进口量 2024年9月，中国菜籽油进口量14.59万吨，去年同期为13.9万吨，同比增加4.98%；2024年累计进口菜籽油130.14万吨，去年同期为162.39万吨，同比减少19.86%。 中国棕榈油进口量 2024年9月，中国棕榈油进口量21.66万吨，去年同期为52万吨，同比减少58.34%；2024年累计进口棕榈油205.48万吨，去年同期为307.43万吨，同比减少33.16%。 豆油生产情况 截至2024年度第43周，全 国 主 要 油 厂 大 豆 库 存558.47万吨，去年同期为408.93万吨；豆油商业库存113.4万吨，去年同期为96.26万吨；开机率60%，上周开机率为59%。进口大豆现货压榨利润0元/吨，较上月同期下降5.3元/吨。 菜籽油生产情况 截至2024年度第43周，沿海地区主要油厂菜籽库存70万 吨，去 年 同 期 为11.7万吨；华东地区菜籽油库存32.55万吨，去年同期为26.34万吨；开机率30.38%，上周开机率为35.85%。进口菜籽现货压榨利润611元/吨，较上月同期下降180元/吨。 棕榈油库存情况 截至2024年度第43周，全国重点地区棕榈油库存49.01万吨，去年同期为91.76万吨；棕榈油进口利润-165元/吨，较上月同期下降302元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。