华熙生物近期业务与管理架构调整导致3Q24收入负增长7.1%,归母净利润同比下降77%,归母净利率下降5.9ppt。公司化妆品业务调整仍在进行中,3Q24同比下降22%,管理层聚焦功能糖成分及细胞生物学方向,推出新品但效果待观察。医美业务成为唯一增长线,收入同比增长约10%,润致系列新品主攻颈部和口部抗衰,预计2025年放量。管理费用率同比提升6.6ppt至16.6%,主要因中后台费用及咨询费增加,研发费用率提升2.7ppt至10.6%。公司年内信用减值及资产减值共计提5800万元,四季度将继续计提以提升资产质量。分析师下调2024E-2026E盈利预测,但上调目标价至62.1元,维持“持有”评级。投资风险包括行业需求放缓、线上竞争加剧、子品牌增长不及预期。