从“扫描全能王”到数字化先锋，B/C端并行成长

合合信息是一家成立于2006年的AI及大数据科技企业，核心产品包括扫描全能王、名片全能王和启信宝，覆盖智能文字识别和商业大数据两大板块，并涉及互联网广告推广。公司股东结构多元，实控人镇立新持股24.19%，管理团队经验丰富。2023年，智能文字识别业务收入占比75.91%，商业大数据占比15.63%，互联网广告推广占比8.09%。

智能文字识别业务：公司凭借OCR和深度学习技术优势，在C端市场通过扫描全能王和名片全能王两大产品占据领先地位，活跃用户数和下载量远超同类APP；B端市场在银行、证券、保险等领域占据领先地位，提供基础技术服务、标准化服务和场景化解决方案，尤其在定制化解决方案方面具备明显竞争优势。

商业大数据业务：公司通过启信宝APP及多种数据服务，为企业和个人提供商业信息查询、数据分析和风险管理解决方案。启信宝覆盖超3亿家企业和组织机构，商业大数据量超2000亿条。B端服务广泛应用于金融、制造、地产等行业，通过基础数据服务、标准化SaaS和场景化解决方案，助力企业提升数据管理、风险管控和决策支持能力。

财务分析：2019-2024H1，公司营收稳步增长，2024年上半年同比增长21.85%；净利润逐年提升，2023年达3.23亿元，2024年上半年同比增长18.15%。毛利率保持稳定，净利率显著提升，主要得益于期间费率下降。公司控费能力改善，期间费率从2019年的139.21%降至2024年上半年的56.62%。资产负债率持续下降，偿债能力增强。员工人效显著提升，研发人员占比达54.62%。

盈利预测与估值：预计2024-2026年归母净利分别为3.73/4.34/5.05亿元，对应PE分别为57.6x/49.6x/42.6x。公司作为商业大数据和智能文字识别领域的领导者，凭借领先优势和技术创新，未来有望持续增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术升级迭代和研发失败风险、核心技术泄露及知识产权风险、核心人才流失风险、管理能力不足风险、公开资料信息滞后风险。