行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

降本增效成效显著，聚焦资源势能向上

2024-10-30 朱会振,杜雨聪,王书龙西南证券光影

公司2024年前三季度实现营收40.9亿元（同比+6.3%），归母净利润5.6亿元（同比+33.0%），单季度业绩符合预期。产品结构持续优化，百元以上产品（+10.0%）保持高增，十八酒坊发力宴席场景成效显现；百元以下产品增速放缓（+2.3%）。区域方面，省外市场延续高增（合计+41.1%），河北市场承压（+1.7%）。费用管控良好，毛利率提升至66.8%（+0.6pp），销售/管理费用率稳定，净利率达15.6%（+3.1pp）。销售回款同比-11.9%，合同负债下降，现金流或存在压力。公司多品牌协同发力：老白干酒聚焦次高端大单品放量，武陵酒聚焦省外市场，板城酒量价齐升，孔府家酒低基高增，文王贡酒盈利改善。降本增效持续推进，费销比下降。盈利预测2024-2026年EPS分别为0.95元、1.20元、1.50元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。风险提示：经济下滑、消费复苏不及预期。

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降本增效成效显著，聚焦资源势能向上

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