爱玛科技24年三季报点评：蓄力明年，表现可期

2024年三季报显示，公司收入69亿（-5%），归母净利润6亿（-9%），扣非净利润5.5亿（-10%）。Q1-3累计收入174亿（+0%），归母净利润15.5亿（-0.3%），扣非净利润14.5亿（-0%）。Q3销量预计约346万台（-10%），单车收入1986元（+6%），单车利润173元（+1%）。销量下滑与同业趋势类似，主要受新国标落地前经销商提货意愿较弱及行业低库存影响。单车毛利334元（+10%），费用端受股权激励影响。若不考虑股权激励，单车利润预计有更明显增长。行业进入固本培元期，竞争烈度减弱，盈利如期修复。

明年展望方面，低库存回补有望带来增量基本盘。今年受国检扰动和国标修订预期影响，经销商提货意愿受压制，行业为去库小年。当前低库存水位为明年增长提供空间，新国标落地后行业有望迎来低库存回补，形成大年。政策方面，新国标箭在弦上，以旧换新、白名单等政策逐步落地，合规龙头将充分受益，政策有望推动行业集中度和景气度提升。

投资建议：买入评级。关注25年政策催化下的大年机会。当前行业库存低位，政策预期强烈，看好新国标落地后的增长。盈利预测调整：24-26年归母净利润预计为20、24、28亿（前值22、26、29亿），对应估值15、12、11x。

风险提示：产品升级不及预期、行业竞争格局恶化、行业景气波动。