刚果铜钴投产，前三季度归母净利同增239%

主要观点： 公司2024年前三季度业绩显著增长，营收1547.55亿元（同比+17.52%），归母净利润82.73亿元（同比+238.62%）。单Q3营收519.36亿元（同比+15.5%，环比-8.4%），归母净利润28.56亿元（同比+64.1%，环比-14.6%）。

关键数据：

1. 矿产产量高增：刚果金KFM和TFM铜矿投产推动矿产铜/钴收入分别同比+150.12%/+636.85%，产量分别+78.2%/+127.4%。钴产量已超年初6-7万吨指引，铜产量接近52-57万吨指引。TFM西区和KFM二期项目前期勘探良好，未来有望持续贡献增量。
2. 降本增效优化盈利能力：前三季度销售毛利率/净利率分别为17.63%/6.15%（同比分别+10.6/+4.4pcts）。利润率提升主要因：铜矿达产+铜价上涨（前三季现货铜价同比+9.3%，矿山铜毛利率+15.81pcts），IXM贸易板块业务升级见效（精矿金属贸易/精炼金属贸易毛利率同比分别+5.37/+1.11pcts）。

研究结论： 预计公司2024-2026年归母净利润为118.3/133.1/148.6亿元（前值113.5/130.7/147.9亿元），对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示： 铜钴钼等金属价格大幅波动、项目进展不及预期、海外矿山经营风险等。