行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2024年三季报点评：Q3业绩环比改善，空悬与传感器业务不断突破

2024-10-31 周旭辉东方财富葛大师

公司整体经营稳健，Q3业绩环比改善显著。2024前三季度实现营收50.26亿元（同比+20.96%），归母净利润2.49亿元（同比-26.62%），扣非净利润2.10亿元（同比-24.29%）。Q3营收18.43亿元（同比/环比+19.75%/+8.34%），归母净利润1.00亿元（同比/环比-35.21%/+24.87%），扣非0.91亿元（同比/环比-30.60%/+71.19%）。Q3净利润同比下滑主要因股权激励费用增加及2023年同期基数较高。各业务线均取得突破，空悬与传感器等新业务值得期待。
多因素影响盈利能力承压，预计明年快速恢复。2024年前三季度毛利率26.20%（同比下降1.72pct），净利率5.25%（同比下降2.91pct）。Q3毛利率24.60%（同比/环比-2.79/-0.48pct），净利率5.78%（同比/环比-0.81/+0.54pct）。盈利能力承压主要受股权激励费用和海运费波动影响，公司已与客户签订超额运费补偿协议，相关费用将在后续季度收回；股权激励费用后续将逐步下降，伴随收入规模提升，预计明年盈利能力有望快速恢复。
各业务订单饱满，空悬与传感器业务不断突破。TPMS、汽车金属管件和气门嘴等成熟业务排产稳定提升，空气悬架、传感器和ADAS等新业务排产显著提升。空气弹簧产品已获得13家客户项目定点，头部自主品牌取得突破。自研空气压缩机和CDC减震器产线预计2025年Q1量产，自制率提升有望带动空悬产品毛利率提升。传感器业务国产替代空间大，公司掌握6大类40余种传感器研发和生产技术，前三季度传感器业务增长良好，客户结构更均衡，头部客户份额提升，未来有望持续扩大市场份额。
投资建议：短期随新项目量产营收持续提升，降本增效措施助力盈利恢复；中长期在汽车新能源、智能化趋势下，公司凭借空悬与传感器产品拓展客户，完善全球本地化经营能力，成长为国际化一流汽车零部件企业。维持“增持”评级，2024-2026年营收预测分别为74.13、94.60和108.92亿元，归母净利润预测分别为3.80、4.80和5.77亿元，对应EPS分别为1.79、2.26和2.72元，对应PE分别为21、17和14倍。
风险提示：空悬及传感器产品客户拓展不及预期、重点客户销量不及预期、空悬产品行业竞争加剧。