3Q2024收入环比下降，费用增长导致利润承压

公司2024年前三季度实现收入33.67亿元（同比+9.55%），归母净利润4.25亿元（同比-48.05%），扣非归母净利润4.14亿元（同比-49.11%）。单季度来看，3Q2024收入10.83亿元（同比-23.13%，环比-1.13%），归母净利润0.71亿元（同比-84.29%，环比-54.63%），扣非归母净利润0.60亿元（同比-86.51%，环比-62.14%）。收入下滑主要受需求波动和行业竞争影响，但前三季度整体仍实现稳健增长，体现公司行业地位及新品增量。

3Q2024毛利率37.14%（同比-9.43pcts，环比-4.26pcts），净利率6.63%（同比-25.44pcts，环比-7.36pcts）。毛利率下降主要因芯卓产线折旧、产品结构和汇率变化；净利率下降幅度更大，主要因研发费用显著增长（3Q2024研发费用2.60亿元，同比+66.10%，环比+15.88%）。

芯卓产线建设稳步推进，在建工程环比增长180.29%至23.12亿元，资本开支持续投入。射频模组收入占比已达42.29%且预计持续增长，L-PAMiD模组已通过部分客户验证，公司将拓展射频全产品线并提升高端产品渗透率。

投资建议：预计2024-2026年收入分别为44.73/52.88/59.70亿元，归母净利润5.36/7.09/10.68亿元，PE分别为95.51/72.16/47.91倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险、限售股解禁风险。