NBV及净利润表现均延续向好

中国太保（601601）研报总结

核心观点

• 中国太保发布2024年三季报，前三季度实现归母净利润383.1亿元，同比增长65.5%；寿险NBV为142.38亿元，同比增长37.9%；财险COR为98.7%，同比持平。
• 公司寿险NBV增速边际抬升，主要系预定利率下调带动新单增速及新业务价值率提升；财险COR维持稳健，保费增速高于行业整体水平。
• 净利润增速环比提升，主要系2024年Q3权益市场回暖带动投资端收益同比大幅增长。

关键数据

• 寿险：9M2024 NBV 142.38亿元（同比增长37.9%），新单业务规模保费706.71亿元（同比下降5.0%），NBV Margin 20.1%（同比增长6.2个百分点）。
• 财险：9M2024保费收入1598.19亿元（同比增长7.7%），COR 98.7%（同比持平），Q3单季COR 101.6%（同比增长1.5个百分点）。
• 净利润：9M2024归母净利润383.1亿元（同比增长65.5%），Q3单季归母净利润131.78亿元（同比增长173.6%）。
• 投资收益：9M2024投资收益145.95亿元（同比增长85.56亿元），公允价值变动收益421.03亿元（同比增长440.2亿元）。

研究结论

• 公司寿险转型持续推进，NBV表现优于同业，财险业务稳健增长，净利润增速显著改善。
• 鉴于权益市场回暖有望带动投资收益和净利润改善，预计2024-2026年归母净利润分别为456/507/582亿元，对应增速分别为67%/11%/15%。
• 维持“买入”评级，主要风险包括经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。

财务预测摘要

• 资产负债表：预计2024-2026年资产总计分别为2,776.88/2,990.37/3,212.73亿元，负债合计分别为2,466.95/2,637.33/2,795.37亿元，股东权益合计分别为309.94/353.03/417.36亿元。
• 利润表：预计2024-2026年营业收入分别为404.68/417.44/435.78亿元，归母净利润分别为455.90/507.05/582.23亿元。