Q3利润持续同比高增长，降本增效成果显著

公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入167.89亿元（YoY+6.64%），归母净利润24.71亿元（YoY+25.85%），扣非净利润24.47亿元（YoY+27.32%）。Q3单季度收入49.62亿元（YoY+0.35%），归母净利润6.71亿元（YoY+19.88%），扣非净利润6.93亿元（YoY+21.49%）。

核心观点

1. Q3收入增速稳健，利润持续同比高增长：利润快速增长主要原因为销售费用下降、大输液包材升级、中间体价格维持良好趋势。
2. 销售费用控制良好，盈利能力显著提升：2024Q1-3毛利率52.51%（-0.42pct），净利率17.40%（+3.79pct）；销售费用率15.57%（同比-5.07pct），财务费用率0.32%（-0.99pct）。单Q3销售费用率14.03%（同比-7.18pct）。

关键数据

• 业绩：2024Q1-3归母净利润24.71亿元，Q3单季度6.71亿元。
• 费用：2024Q1-3销售费用率15.57%，管理费用率5.84%，研发费用率9.44%，财务费用率0.32%；Q3对应14.03%、7.36%、10.20%、0.55%。
• 中间体价格：硫红、6-APA、7-ACA月度均价环比分别提升2.5%、9.4%、0.9%。

研究结论

• 医药中间体业务：毛利率37.11%（同比+3.98pct），净利率24.56%（同比+3.14pct），合成生物学有望成为新增长点，预计2024年全年11个品种商业化。
• 创新药管线：SKB264、A166、A167等核心管线预计2024-2025年国内获批，SKB264已开展10项全球Ⅲ期临床。
• 投资建议：预测2024-2026年收入229.67/257.57/284.56亿元，归母净利润31.70/35.47/40.92亿元，EPS 1.98/2.21/2.56元，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策、研发不及预期、销售不及预期、竞争加剧、环保风险。